Pełny tekst po polsku 788 zdań · zsynchronizowane z wideo
01 · 0:00 Przedstawienie mówcy0:00 Nazywam się Natalie Brunell. I'm Natalie Brunell. 0:01 Prowadzę podcast Coin Stories i uczę o Bitcoinie — moją misją jest naprawić pieniądz. I'm the host of the Coin Stories podcast and I'm a Bitcoin educator on a mission to fix the money. 0:12 To naprawdę zaszczyt stać tu i przedstawić kogoś tak płodnego, wpływowego i tak hojnie dzielącego się swoim czasem i wiedzą. It is truly an honor to stand here and introduce someone so prolific, influential, and giving of his time and his knowledge. 0:21 Kogoś, kogo właściwie nie trzeba przedstawiać. Someone who really needs no introduction. 0:23 To dzięki Michaelowi Saylorowi wszyscy jesteśmy dziś w tej sali. Michael Sailor is the reason we are all here in this room today. 0:27 Gdy większość liderów biznesu ignorowała Bitcoina albo go lekceważyła, Michael wystąpił naprzód i postawił na szali swój bilans i swoją reputację. When most corporate leaders were ignoring or dismissing Bitcoin, Michael stepped forward, putting his balance sheet and his reputation on the line. 0:37 Nigdy nie jest łatwo zrobić coś jako pierwszy. It's never easy to be the first to do something. 0:41 A Michael Saylor właśnie to zrobił. But Michael Sailor did just that. 0:43 Nie ograniczył się do kwestionowania systemu i wytykania jego wad. He didn't just question the system and point out its problems. 0:47 Znalazł rozwiązanie, lepszą drogę. He found a solution, a better way. 0:50 I działał odważnie, publicznie i z laserową precyzją. And he acted boldly, publicly, and with laser focus. 0:56 Taka odwaga i takie przekonanie to rzadkość. Such courage and conviction is scarce. 1:00 Jest dowodem na to, że nigdy nie jest za późno, by wymyślić siebie na nowo. He's proof that it's never too late to reinvent yourself. 1:04 Nie dla osobistych korzyści, lecz dla celu — by służyć misji większej niż my sami, większej właściwie niż my wszyscy. Not for personal gain, but for purpose, to serve a mission greater than yourself, greater than really all of us. 1:12 Nie tylko zaprojektował nowy korporacyjny podręcznik działania. He didn't just architect a new corporate playbook. 1:16 On zapoczątkował ruch. He sparked a movement. 1:18 A dziś inspiruje tysiące liderów biznesu z całego świata, by myśleli niezależnie i długoterminowo. And today he inspires thousands of business leaders from around the world to think independently and to think long term. 1:27 Poznałam Michaela jako niezwykle hojnego nauczyciela, któremu głęboko zależy na zasadach, na wolności i na tym, by pomagać innym zyskać niezależność ekonomiczną. I've come to know Michael as the most generous teacher, one who cares deeply about principles, about freedom, and about helping others achieve economic empowerment. 1:38 I choć słynie z nienasyconego apetytu na Bitcoina, jego najważniejszym wkładem mogą okazać się jego błyskotliwe idee. And while he's known for his insatiable appetite for Bitcoin, his most powerful contribution might just be his brilliant ideas. 1:47 A to idee przetrwają. and its ideas that endure. 1:50 Nic nie ma większej siły niż idea, której czas nadszedł. Nothing is more powerful than an idea whose time has come. 1:53 I nie znam nikogo, kto lepiej od niego potrafi szerzyć potężną ideę Bitcoina. And I can't think of anyone more skilled at spreading the powerful idea of Bitcoin than him. 1:59 Proszę więc razem ze mną powitać prezesa rady dyrektorów Strategy, Michaela Saylora. So, please join me in welcoming the executive chairman of Strategy, Michael Sailor. 2:05 Bardzo się cieszę, że mogę dziś porozmawiać z wami o moim ulubionym temacie, czyli o Bitcoinie dla firm. I am uh delighted to get the opportunity today to speak with you about my favorite subject which is Bitcoin for corporations. 02 · 2:15 Dlaczego firma powinna myśleć o bitcoinie2:26 Dlaczego twoja firma powinna oprzeć swój kapitał na Bitcoinie? Why should your corporation recapitalize on Bitcoin? 2:32 Przygotowując tę prezentację, poprosiłem mój utalentowany zespół finansowy, pracujący ramię w ramię z moimi trzema oddanymi asystentami AI, o przeprowadzenie wielu badań, And uh leading up to this presentation, I uh I had uh my team, my talented finance team uh working alongside my my three devoted AI assistants do a lot of research in order 2:50 żeby dziś wyjaśnić wam ten temat. to explain this topic to you today. 2:53 Chcę więc zacząć od wyzwania, przed którym stoi każda firma. So I want to start with uh the challenge that every company faces. 3:01 Jeśli żyjecie w XXI wieku, wiecie, że wygrywają cyfrowe monopole. Uh if you've been living in the 21st century, you know that the winners are the digital monopolies. 3:07 Wygrywa Apple, wygrywa Meta, wygrywa Google, wygrywa Microsoft, wygrywa Amazon. Apple's winning, Meta is winning, Google is winning, Microsoft is winning, Amazon is winning. 3:15 Mniej przyjemna strona tej obserwacji jest taka, że ceną za wygraną Amazona jest przegrana 20 tysięcy sprzedawców detalicznych. Uh the more unpleasant part of this observation is that the price that we pay for Amazon to win is 20,000 retailers have to lose. 3:26 Ceną za wygraną Apple jest przegrana 20 tysięcy producentów urządzeń. And the price we pay for Apple to win is 20,000 device manufacturers have to lose. 3:32 A ceną za wygraną Google'a jest przegrana 20 tysięcy redakcji, mediów i gazet. And the price that we pay for Google to win is 20,000 journalist organizations, media, newspapers have to lose. 3:41 Na tym wykresie widać, że Wspaniała Siódemka zdecydowanie wygrywa. And you can see from this chart uh the magnificent seven are certainly winning. 3:46 500 największych firm świata — spośród 400 milionów firm na planecie — tych 500 największych dostaje łomot od The 500 greatest companies in the world that is out of the 400 million companies on the planet the 500 greatest companies in the world are getting smoked by the s by by the 3:59 Wspaniałej Siódemki. Mają kłopoty. magnificent 7. They're struggling. 4:03 Spędziłem wiele lat na rynku publicznym. And uh I spent many years in the public market. 4:07 Jeśli spółka publiczna nie potrafi rosnąć organicznie o 15% rocznie lub więcej, inwestorzy instytucjonalni tracą zainteresowanie, płynność akcji wysycha, If a public company can't grow organically 15% a year or more, institutional investors lose interest, uh the liquidity in the stock dries up, 03 · 4:10 Magnificent 7 kontra cała reszta4:20 płynność i kapitał znikają, a potem znikają opcje. the uh the liquidity, the equity disappears, and then the options disappear. 4:25 Pamiętam czasy, gdy wszyscy marzyli: nie mogę się doczekać wejścia na giełdę. And you know, I I remember when it used to be everybody's dream, I can't wait to go public. 4:31 Zakładałeś firmę i myślałeś: jeśli tylko wejdę na giełdę, to mi się uda. You're going to start a company and your and your idea was if I could just go public, I will have made it. 4:36 A ja mówię, że wejście na giełdę to tylko kolejny krok. And uh what I'm saying is going public is just the next step. 4:41 Okazuje się, że nawet jeśli wejdziesz na giełdę, to jeśli nie dotrzymujesz kroku Wspaniałej Siódemce, wcale ci się nie udaje. But what you find is even if you do go public, unless you can keep up with a magnificent 7, you're not making it. 4:48 Na dzisiejszy świat można też spojrzeć tak: na rynkach publicznych większość spółek to coś, co nazywam firmami zombie. Uh another way to look at the at the world today is in the public markets, uh most companies in the public market are are what I call zombie companies. 4:59 Nie mają dużej płynności. Um they don't have much liquidity. 5:02 Nie mają rynku opcji. They don't have an options market. 5:05 Nie potrafią pobić indeksu S&P. They can't beat the S&P index. 5:08 Nie potrafią zatrzymywać zysków. They can't retain earnings. 5:10 Nie potrafią pozyskać kapitału. They can't raise capital. 5:13 Nie mogą podejmować ryzyka. They can't take risk. 5:14 Są uwięzione w paradygmacie, w którym kapitał jest toksyczny, zmienność jest toksyczna, inflacja jest toksyczna. They they're trapped in this paradigm where the capital is toxic, volatility is toxic, inflation is toxic. 5:24 I to jest dylemat, przed którym stoimy. And this is the dilemma that we face. 5:29 Widać to wyraźnie na liście spółek notowanych na giełdzie z ostatnich 20 lat. You can actually see it playing out if you look at a list of publicly traded companies over the past 20 years. 5:36 To spółki notowane w USA — widać, jak są stopniowo mielone. This is publicly listed companies in the US and you can see how they've been getting ground down. 5:42 To nie jest wykres sukcesu. Uh it's not a chart of success. 5:44 Gdybym pokazał wam cokolwiek ze współczesnego świata, a wykres szedłby w dół i w prawo, powiedzielibyście: to porażka albo Uh if if I showed you uh anything in the modern world and the chart went down and to the right, you would say this is uh this is failure or this is a 5:57 powolne, postępujące osuwanie się w marazm. a a gradual progressive slide to malaise. 6:01 Po prostu nie tworzymy zdrowych firm. We're just not creating healthy companies. 6:04 I nie chodzi tylko o spółki publiczne. Now it's not just public companies. 6:06 Jeśli zrobić zdjęcie wszystkich firm na świecie, jest ich około 400 milionów — wszędzie małe firmy prywatne. If you take a snapshot of all the companies in the world, there are approximately 400 million companies in the world, small private companies everywhere. 6:18 Dużych firm prywatnych jest 400 tysięcy. There's 400,000 large private companies. 6:23 Spółek notowanych na giełdach jest na świecie 40 tysięcy. There's 40,000 listed companies in the world. 6:27 4 tysiące spółek notowanych na głównych giełdach w USA, NASDAQ i NYSE, i 400 „doświadczonych emitentów” (seasoned issuers). 4,000 listed companies on the major exchanges in the US, the NASDAQ, the the NICE, 400 seasoned issuers. 04 · 6:30 Spółki zombie i erozja rynku akcji6:39 Pewnie wielu z was nie… Kto na sali wie, kim jest doświadczony emitent? And uh probably many of you don't actually How many people in the audience know what a seasoned issuer is? 6:44 Pytam z czystej ciekawości. I'm interested just for my own awareness. 6:47 Dobrze, dziś nauczycie się czegoś nowego. Okay, you're going to learn something new today. 6:51 Doświadczony emitent to spółka publiczna uznana za na tyle doświadczoną i dojrzałą, że może złożyć w SEC wniosek rejestracyjny i sprzedać papiery wartościowe tego samego dnia. A seasoned issuer is a public company that is uh is deemed seasoned enough, mature enough to be able to file a registration statement with the SEC and sell securities the same day. 7:07 Innymi słowy: 400 firm na 400 milionów może bez tarcia pozyskiwać kapitał w Stanach Zjednoczonych, na największym rynku kapitałowym świata. So another way to say it is 400 companies out of 400 million companies can raise capital in the United States and and the world's greatest capital market without friction. 7:20 To nie wygląda na zbyt egalitarne. Um it it doesn't seem quite egalitarian. 7:25 400 — jedna na milion, jedna na milion. 400, you know, one in a million, one in a million. 7:30 Okazuje się, że tylko 0,06% firm w USA ma dostęp do rynków kapitałowych. Um it turns out that 0.06% of the businesses in the US are able to tap the capital markets. 7:39 Jeśli więc prowadzisz firmę i ci nie idzie, obiegowa mądrość mówi: gdybyś był lepszy i ciężej pracował, odniósłbyś sukces. So if you're in business and you're struggling, you know, the conventional wisdom is if you were just better and worked harder, you'd be succeeding. 7:48 Ale widać, że tradycyjne rynki kapitałowe są zbudowane tak, by wykluczać — są elitarne. But you can see that the traditional capital markets, they're structured to be uh exclusionary and elitist. 7:55 Może to sięga tysięcy lat wstecz. Uh you could maybe this has gone back thousands of years. 7:59 Na pewno da się to wywieść od ustaw o papierach wartościowych z 1933 i 1940 roku, których celem było odcięcie od rynków kapitałowych firm uznanych za, cytuję, You can definitely trace it to the SEC act of 1933 and 1940 when the intent of the act was to cut off access to the capital markets to businesses deemed to be quote 8:12 „zbyt przedsiębiorcze”, koniec cytatu. too entrepreneurial unquote. 8:16 Oto więc twarda prawda o akcjach spółek giełdowych. So, here's the hard truth about publicly traded equities. 8:20 Jeśli poszerzę spojrzenie z NYSE i NASDAQ na wszystkie papiery notowane także poza giełdą, to z tych 12 tysięcy If I expand my view from New York Stock Exchange and NASDAQ to, you know, all the over-the-counter uh publicly traded securities, just 12,000 of those 12,000, 8:33 tylko 15% potrafi pobić indeks S&P. 15% can beat the S&P index. 8:39 15% bije indeks w skali dekady. 15 15% beat the index over the course of a decade. 8:42 12% z nich ma akcje o płynności powyżej 10 mln dolarów dziennie. 12% of them have a stock that's got more than $10 million a day of liquidity. 8:50 83% całego wolumenu obrotu na amerykańskiej giełdzie przypada na 100 spółek. 83% of all the trading volume in the stock market in the United States is a 100 stocks. 8:58 Oglądasz CNBC, a tam: Nvidia, Apple, Google, Meta, Nvidia, Apple, moje zdanie o Apple, moje zdanie o Nvidii, moje zdanie o ETF-ie na Nvidię z dźwignią 2x, When you watch CNBC and it's like Nvidia, Apple, Google, Meta, Nvidia, Apple, my opinion of Apple, my opinion of Nvidia, my opinion of the 2x Nvidia ETF, 05 · 9:10 Rynki kapitałowe tylko dla nielicznych9:10 Apple, Apple 2x, Nvidia, Meta, złoto, Bitcoin, Bitcoin, Bitcoin. Apple 2x Apple, Nvidia, Meta, Gold, Bitcoin, Bitcoin, Bitcoin. 9:21 A jeśli czekasz, aż pojawi się twoja ulubiona firma — nie pojawi się, bo telewizja wie, że ludzie chcą handlować tylko tą setką. And if you're waiting for your favorite company to pop up, it's not going to pop up because the television knows that people just want to trade these hundred things. 9:31 8% tych spółek ma rynek opcji. 8% of those companies have an option market. 9:35 8%. A teraz ta bolesna liczba. 8%. Okay, here's the painful one. 9:39 Całe bogactwo wytworzone na giełdzie pochodzi z 4% spółek publicznych. All of the wealth created in the stock market comes from 4% of the public companies. 9:46 96% tych spółek osiąga wyniki porównywalne z bonami skarbowymi. 96% of these companies have performance equivalent to a Treasury bill. 9:52 Brutalne, prawda? That That's brutal, right? 9:56 96% spółek nie potrafi pobić bonu skarbowego. 96% of the companies can't beat a T bill. 10:00 Oto obraz wyników akcji z S&P. Here's a snapshot of stock performance of the S&P. 10:04 Wzięliśmy tych 500 spółek. So, we pull the 500 companies. 10:05 To 500 największych firm na świecie. These are the greatest 500 companies in the world. 10:08 Spójrzcie na nie na tym wykresie rozkładu. Uh, look at them on this distribution chart. 10:12 Widać, że Wspaniała Siódemka zyskała 221% w ciągu ostatnich czterech lat. What you can see is that the Magnificent 7, they're up 221% over the past four years. 10:18 S&P zyskał 67%. S&P is up 67%. 10:20 96% spółek z S&P wypada gorzej niż Wspaniała Siódemka. 96% of the S&P companies are underperforming the MAG7. 10:28 96%. 68% nie potrafi pobić indeksu. 96%. 68% can't beat the index. 10:34 Bitcoin jest dla całej reszty. Bitcoin is for the rest of us. 10:36 Dla tych 96%. It's for the 96%. 10:37 Jeśli nie jesteś Apple, nie jesteś Google'em, nie jesteś Microsoftem — potrzebujesz strategii. If you're not Apple, if you're not Google, if you're not Microsoft, then you need to come up with a strategy. 10:44 A jak widać, raczej nie będzie nią cięższa praca. And as you can see, it's it's probably not going to be working harder. 10:48 Oto rozkład tych spółek według kapitalizacji. Here's a distribution of those companies based on market cap. 10:51 Przeciętna spółka z S&P: 35 mld dolarów kapitalizacji. The average S&P company, $ 35 billion market cap. 10:56 Wspaniała Siódemka: 2,4 bln dolarów. Uh the Magnificent 7, 2.4 billion. 11:00 Czyli niemal sto razy więcej. So they're not quite a hundred times bigger. 11:03 Masz siedem firm, które są sto razy większe. You got seven companies that are 100 times bigger. 11:05 I całą resztę tak zwanych dużych firm, które odniosły sukces. You've got all these other quote unquote big successful companies. 11:09 Mają 1–2% wielkości zwycięzców. They're they're at 1 to 2% of the size of the winners. 11:16 A to płynność. Jeśli spojrzeć na płynność jako procent kapitalizacji, widać, że średnia wynosi 1%. This is liquidity, you know, and so if you're looking at liquidity as a percentage of market cap, what you can see is that um the average is 1%. 11:28 Czyli każdego dnia w obrocie jest 1% twojej kapitalizacji. So 1% of your market cap is liquid every single day. 11:32 Nasza firma, rzecz jasna, wychodzi poza skalę: 7%. our company uh of course off the charts 7%. 11:39 A to zmienność. W szkole biznesu uczą, że zmienność to coś złego. Is volatility. Well, business school teaches you volatility is a bad thing. 11:46 Każdy wychodzi więc ze szkoły biznesu z misją usunięcia zmienności z bilansu, a potem całe życie usuwa zmienność z rachunku zysków i strat. And so everybody's sent out of business school with a mission to strip the volatility from the balance sheet and then spend their entire life stripping the volatility from the P&L. 06 · 12:00 Zmienność, płynność i złudzenie bezpieczeństwa12:00 I można by niemal powiedzieć, że im się udaje. And uh you could almost say they succeed. 12:03 Naprawdę, całkiem nieźle im to wychodzi. I mean, they've done a pretty good job. 12:05 Zobaczcie, ile z nich ma zmienność niższą niż indeks S&P. Look how many have volatility less than the S&P index. 12:09 A swoją drogą — kto ma zmienność wyższą niż indeks S&P? You know, by the way, who has more volatility than the S&P index? 12:13 Każdy bogacz, którego podziwiacie. Każdy zamożny człowiek na świecie ma zmienność wyższą niż S&P, bo nie wyciął zmienności ze swojego bilansu. Every rich person you admire, every wealthy person in the world has volatility more than the S&P index because they didn't strip the volatility from their balance sheet. 12:26 Bernard Arnault, Jeff Bezos, Mark Zuckerberg, Elon Musk — ludzie, do których mamy aspirować, mają ogromną zmienność. Bernard Arno and Jeff Bezos and Mark Zuckerberg and Elon Musk, the people that were supposed to aspire to have massive volatility. 12:36 A mimo to świetnie zarządzane firmy na świecie stają na głowie, żeby wyciąć swoją zmienność. And yet these great well-run companies in the world are going out of their way to strip their volatility. 12:43 Nawiasem mówiąc, najlepszy sposób, żeby pozbyć się zmienności, to rozdać wszystkie pieniądze. The number one way to strip your volatility away, by the way, is uh give away all your money. 12:50 Chcecie wyciąć zmienność z bilansu rodziny? Oddajcie cały majątek rodziny na cele charytatywne. Like if you want to strip the volatility from your family's balance sheet, give all of your family's wealth to charity. 12:55 Chcecie wyciąć zmienność ze spółki? Bierzecie cały kapitał, cały przepływ gotówki spółki i albo skupujecie akcje, If you want to strip the volatility off of a company, then you you take all of the capital, all the cash flow of the company and you you either buy back the stock 13:05 albo wypłacacie dywidendę, albo oddajecie go komuś innemu. or dividend it out or give it to somebody else. 13:08 I to działa. And it works. 13:10 Ale znowu — tego naprawdę nie da się wymyślić, prawda? But again, uh the idea it's kind of you almost can't make this stuff up, right? 13:15 Kiedy przedstawi się to w ten sposób, brzmi to tak: mam strategię. When you present it that way, it's it's I have a strategy. 13:18 Jeśli po prostu rozdam cały majątek, nie muszę się martwić, że go stracę. If I just give away all my wealth, I don't have to worry about losing it. 13:25 Zastanówcie się nad tym. Think about that. 13:27 Oto rozkład otwartych pozycji. Um, here's a distribution of open interest. 13:30 To otwarte pozycje na rynku opcji jako procent kapitalizacji rynkowej. This is the interest in the options market as a percentage of market cap. 13:34 Widać, że ludzie chcą może handlować Teslą i Nvidią. And what you can see is maybe people want to trade Tesla and Nvidia. 13:39 Czytamy o nich, spekulujemy na ich temat, plotkujemy o nich. I mean, they read about them, we speculate about them, we gossip about them. 13:43 Jest tam czym handlować. There's something to trade there. 13:44 Ale w większości S&P 500 ma bardzo małe otwarte pozycje. But, you know, for the most part, the S&P 500 has very small open interest. 13:50 A małe spółki z S&P często w ogóle nie mają rynku opcji. And companies that are that are small in the S&P often times don't have any option market. 13:56 Spółki warte miliard czy wiele miliardów dolarów — nie ma dla nich rynku opcji. Billion dollar, multi-billion dollar companies, there is no option market. 14:00 A przy okazji: jeśli waszą strategią jest pozbycie się całej zmienności z bilansu, nigdy przypadkiem nie zarobicie 50 mld dolarów, jak Elon Musk czy Jeff Bezos. And um by the way, if your strategy is get rid of all the volatility on the balance sheet, you'll never accidentally make $50 billion like Elon Musk does or like Jeff Bezos do. 14:11 Nic, co posiadacie, nigdy przypadkiem nie podrożeje. You'll never accidentally have anything you own trade up. 14:14 A jeśli waszą strategią jest wycięcie całej zmienności z rachunku wyników — podpiszemy z klientami trzyletnie umowy korporacyjne, odnowimy je rok wcześniej i dodamy And if your strategy is strip all the volatility from the P&L, we'll just sign our customers to three-year enterprise agreements and renew them a year in advance and put a CPI or PPI 14:25 klauzulę waloryzacyjną według CPI lub PPI. escalator on it. 14:26 Kiedy już to zrobicie, pytanie brzmi: po co w ogóle miałbym handlować tymi akcjami? Once you've done that, the question is, why would I bother to ever trade the stock? 14:31 Mogę zajrzeć raz w roku, podjąć decyzję i zapomnieć. I could tune in once a year, make a decision, and forget about it. 14:36 Jedyna zmienność, jaką wtedy dostajecie, to zmienność ujemna — kiedy coś pójdzie nie tak. The only volatility you're getting in that case is negative volatility when something goes wrong. 14:42 A tak ta strategia przekłada się na wyniki. And this is how that strategy transforms the performance. 14:46 Zauważcie, że wycinając zmienność z rachunku wyników i z bilansu, firmy w praktyce wycinają też wyniki. Note that uh by stripping away the volatility from the P&L on the balance sheet, the companies also effectively strip away the performance. 14:55 I widać, jak strategia naszej firmy odstaje tu od reszty. And uh you can see how my how our company strategy is an outlier here. 15:01 Jest kilka iskierek, ale w większości — a mówimy o 500 największych spółkach — wszyscy się męczą. There's a there's a few uh sparks, but for the most part uh and again this is the top 500 companies were we're struggling. 15:11 Innymi słowy: większość firm z trudem konkuruje i powoli umiera. And another way to say it is uh most companies they're struggling to compete and they're dying slowly. 15:17 85% spółek notowanych w USA ma mniej niż 10 mln dolarów otwartych pozycji w opcjach. 85% of the US listed companies have less than $10 million of options interest. 15:23 75% ma dzienny wolumen obrotu poniżej 10 mln dolarów. 75% have less than $10 million in daily trading volume. 15:28 85% jest skazanych na wyniki gorsze niż S&P 500. 85% are destined to underperform the S&P 500. 15:33 Więc jeśli pracujecie w jednej z takich firm, prowadzicie firmę albo chcecie ją założyć, pytanie brzmi: jak się wyrwać? So if you're in one of those companies and or you're running a company or you hope to start a company, the issue is how do you break free? 15:42 Jak właściwie przezwyciężyć tę strukturalną słabość? H how do you actually overcome this structural disadvantage? 15:47 Cały świat mówi o AI. Everybody in the world talks about AI. 15:50 Gdybyście wyszli na ulicę i zapytali sto osób, czy AI to dobry pomysł, Um if you walk down the street and you asked a hundred people, do you think AI is a good idea? 15:54 większość odpowiedziałaby, że tak. Most of them would say yes. 15:56 Każdy prezes ma plan na AI. Every CEO's got an AI plan. 15:58 Każdy inwestor chce poznać waszą strategię AI. To seksowne, to zabawne, to kluczowe — ale to nie jest rozwiązanie problemu. Every investor wants to know your AI strategy and uh it's sexy and it's fun and it's uh it's critical, but it's not the solution to the problem. 07 · 16:00 AI to za mało16:11 AI nie jest rozwiązaniem. AI is not the solution. 16:14 Dlaczego? Po pierwsze dlatego, że wszyscy się zgadzają, że należy jej używać. Why? Well, first of all, because everybody agrees that you should use it. 16:20 Wszyscy się zgadzają. To idea konsensusu. Everybody agree. It's a consensus idea. 16:24 Wszyscy się zgadzają, że AI należy używać, by ciąć koszty, ulepszać produkty i rozwijać biznes. Everybody agrees you should use AI to cut your cost, improve your products, and grow your business. 16:28 Wszyscy się z tym zgadzamy. We all agree on it. 16:30 To po prostu znaczy, że 400 milionów firm zgadza się używać tej samej technologii do tego samego w tym samym czasie, prawda? Well, that just means 400 million businesses are all agreeing to use the same technology to do the same thing at the same time, right? 16:39 Gdzie wasza przewaga? Where's your edge? 16:41 Oto, co się stanie z AI. Uh here's what's going to happen with AI. 16:44 Bogaci będą jeszcze bogatsi. The rich are going to get richer. 16:46 Sławni będą jeszcze sławniejsi. The famous are going to get more famous. 16:49 Potężni będą jeszcze potężniejsi. The powerful will get more powerful. 16:52 Prawda? To będzie wielka korzyść dla Microsoftu, Apple, Google'a i dla wszystkich znanych celebrytów — dla Toma Cruise'a. Right? This is going to be a big benefit to Microsoft and to Apple and to Google and and to all your famous celebrities, you know, and to Tom Cruz. 17:03 Jeśli macie znaną markę, jeśli macie kanał dystrybucji, to wy na tym skorzystacie. If you've got a famous brand, if you've got a distribution channel, you're the beneficiary. 17:08 Ci, którzy mają pieniądze i władzę. Th those with money and power. 17:11 Ale jeśli próbujecie coś dopiero rozkręcić — owszem, będzie 10 tysięcy startupów AI, 100 tysięcy startupów AI. However, if you're trying to start something up, yeah, there'll be 10,000 AI startups, 100,000 AI startups. 17:21 Kilka jednorożców AI — a mówiąc „jednorożec”, mam na myśli jedną firmę na 10 tysięcy. A few AI unicorns, and when I say unicorn, I mean one in 10,000 companies. 17:27 Odsetek porażek wyniesie 99,9% albo 99,99%. There'll be a 99.9% failure rate or 99.99% failure rate. 17:33 Ale pojawi się kilka czysto AI-owych startupów-jednorożców i one wywrócą całe branże. But you'll have some pure play AI unicorn startups and they will disrupt entire industries. 17:39 Zniszczą tysiące firm. They will destroy thousands of companies. 17:42 Zmienią świat. They will change the world. 17:44 Będą roboty budujące roboty. You know, you'll have robots making robots. 17:46 Ktoś wypuści produkt, który wykona pracę 187 tysięcy księgowych. You'll have someone launch some product to provide the work of 187,000 accountants. 17:52 Będą się działy ciekawe rzeczy. You'll have interesting things. 17:54 Wiele się nie uda, ale coś odniesie sukces. Many will fail, but something will succeed. 17:57 Ale jest zła wiadomość. But here's the bad news. 17:59 Bardziej prawdopodobne jest, że wasza firma stanie się ofiarą tego trendu niż jego beneficjentem. It's more likely that your company will be the victim of that trend than the beneficiary of that trend. 18:05 Koniec końców to jest walec. At the end of the day, this is a steamroller. 18:08 Nadjeżdża. A jeśli nie jesteście jednorożcem, nie jesteście cyfrowym monopolem ani najpotężniejszą firmą w swoim kraju czy branży, It's coming. But if you are not the unicorn and if you are not the digital monopoly or the most powerful company in your country or in your industry, 18:20 to AI karmi bogatych i potężnych. then AI is feeding the rich and powerful. 18:23 Nie karmi was. That's not feeding you. 18:24 Po prostu dokręca wam śrubę. It's just turning the screws to you. 18:26 Myślenie konsensusem nie wywinduje przeciętnej firmy. So consensus thinking, uh, it won't elevate the average company. 18:32 AI to nie jest zły pomysł — to dobry pomysł. Uh, AI, it's not that it's a bad idea, it's a good idea. 18:36 AI to warunek konieczny sukcesu. AI is a necessary condition for success. 18:39 Jeśli jej nie przyjmiecie, za dekadę nie będzie was na rynku. You won't stay in business a decade from now if you haven't embraced it. 18:43 Nie ma co do tego wątpliwości. There's no doubt. 18:44 To warunek konieczny. It's a necessary condition. 18:45 Tylko że niewystarczający. It's just not sufficient. 18:47 Konieczny, ale niewystarczający. It is necessary, but not sufficient. 18:50 Musicie ją przyjąć, ale ona was nie uratuje. You have to embrace it, but it's not going to save you. 18:56 Rozwiązaniem problemu jest bitcoin. Bitcoin is the solution to the problem. 19:00 Dlaczego? Bo bardzo niewielu się z tym zgadza. And why? Well, because very few people agree. 19:04 Bo większość ludzi nie uważa go za rozwiązanie problemu. because most people don't think it's the solution to the problem. 19:08 Niewielu się zgadza, że należy użyć bitcoina do kapitalizacji firmy. Few agree that you should use Bitcoin to capitalize your business. 19:12 Nie musicie wierzyć mi na słowo. Now, you don't have to take my word for it. 19:14 Możecie dosłownie wyjść na ulicę. You can literally go out on the street. 19:15 Zapytajcie stu zamożnych, dobrze wykształconych ludzi. You can ask a hundred wealthy, well-educated people. 19:19 Zapytajcie dowolnego profesora z business school. Go ask any, you know, business school professor. 19:22 Większość powie: „Eee, brzmi ryzykownie. The majority will say, "Ah, it sounds risky. 19:26 To nie jest dobry pomysł. Not a good idea. 19:28 Zwiększa ryzyko”. Increases the risk." 19:30 Zapytajcie tych samych ludzi: „Czy mam używać AI w moim startupie?”. Um, you go ask the same people, "Should I use AI in my startup?" 19:34 Odpowiedzą: „Absolutnie”. They're like absolutely. 19:36 Dobrze. Technologią konsensusu jest cyfrowa inteligencja. Okay. The consensus technology is digital intelligence. 19:41 Technologią zmieniającą paradygmat jest kapitał cyfrowy. The paradigm shifting technology is digital capital. 19:45 Kapitał cyfrowy uratuje waszą firmę, bo wszyscy inni go nie rozumieją, bo główny nurt jeszcze go nie przyjął. Digital capital will save your company because everybody else doesn't understand it because the mainstream has not yet embraced it. 19:55 Możecie być pierwsi. You get to be first. 19:57 Albo słowami Petera Thiela — i to chyba najważniejszy cytat, jaki dziś pokażę na ekranie: Or in the words of Peter Teal, and this is the probably the most important most important quote I'm going to put on the screen today. 20:05 „Odwagi brakuje znacznie bardziej niż geniuszu”. Courage is in much shorter supply than genius. 20:10 Mogę wam pokazać geniuszy. I can I can show you geniuses. 20:12 Na planecie żyje 8 miliardów ludzi. I, you know, there's 8 billion people on the planet. 20:15 Znajdziecie 8 tysięcy osób, które są najmądrzejsze w milionie. You can find 8,000 people that are the smartest one in a million. 20:20 Nie znajdziecie 8 tysięcy odważnych firm, które zrobią to, co opisałem. You can't find 8,000 courageous businesses to do what I've described. 20:25 Może myślicie, że macie IQ 200. You might think that you've got an IQ200. 20:27 Wiecie, co ludzie z IQ 200 robią na tym świecie? You know what people with IQ200 do in this world? 20:30 Wymyślają sto powodów, żeby nie kupować bitcoina. They come up with a hundred reasons to not buy Bitcoin. 20:35 Potrafią napisać całe książki o wszystkim, co może pójść nie tak. They come up with they they they can write books everything that can go wrong. 20:40 „Hipotetycznie mogę sobie wyobrazić, że za 10 lat w takich okolicznościach to może być problem. Well, I can hypothetically imagine that this might be a problem 10 years down the road in that circumstance. 20:46 I dlatego tego nie zrobimy”. And so that's why we'll not do it. 20:48 Ludzie, którym brakuje odwagi, używają swojej błyskotliwości, by tłumaczyć się, czemu nie podejmą ryzyka. People people lacking courage apply their brilliance to apologize for why they're not going to take the risk. 20:57 Więc tu nie chodzi o to, by być mądrym. And so this is not about being smart. 20:59 Tu tak naprawdę chodzi o to, by mieć trochę odwagi. This is actually about having some courage. 21:03 Sukces bierze się z gotowości, by przyjąć rzeczywistość do wiadomości. Success success comes from a willingness to acknowledge reality. 21:09 Właśnie pokazałem wam trochę rzeczywistości, prawda? I was just showing you some reality, right? 21:13 Czy wasz biznes nagle zacznie rosnąć o 20% rocznie w nieskończoność i prześcignie Wspaniałą Siódemkę? Is your business going to all of a sudden start growing 20% a year forever and like grow past the magnificent seven? 21:21 Jeśli nie przyjęliście tej rzeczywistości do wiadomości, nie przyjmiecie nowej idei, prawda? Well, again, if you haven't acknowledged that reality, then you won't embrace a new idea, right? 21:28 W status quo nie wygrywacie. You're not winning in the status quo. 21:30 Potrzebujecie zmiany paradygmatu. You need a paradigm shift. 21:32 Przyjmijcie nową ideę. Embrace the new idea. 21:33 Potem musicie odrobić pracę. Then you have to do the work. 21:35 Odrobienie pracy wymaga mnóstwa nauki, mnóstwa badań, mnóstwa starannego planowania. Doing the work requires a lot of study, a lot of research, a lot of careful planning. 21:41 A w pewnym momencie, po całej tej pracy — podejmijcie ryzyko. And at some point after all that work, take a risk. 21:46 A jeśli podejmiecie ryzyko, musicie to zrealizować. And if you do take a risk, then you have to execute. 21:49 Wasza droga wyjścia to: przyjąć rzeczywistość, przyjąć ideę, odrobić pracę, podjąć ryzyko, zrealizować. But your path out of this is acknowledge reality, embrace the idea, do the work, take a risk, execute. 21:56 A co znaczy „odrobić pracę”? And what's it mean to do the work? 21:58 Pracujecie przez 40 lat życia. Well, you're going to you're doing work for 40 years of your life. 22:02 Pracujecie. To jakieś 80 tysięcy godzin pracy, żeby zarobić pieniądze. You're working. That's you know, 80,000 hours of work to make money. 22:07 Wielka ironia polega na tym, że każdy człowiek w gospodarce spędza 80 tysięcy godzin na pracy, The great irony is I every single person in the economy spends 80,000 hours working. 22:13 a namówienie kogoś, by poświęcił 100 godzin na to, jak te pieniądze zatrzymać, Trying to get someone to spend a 100 hours to figure out how to keep their money. 22:18 to naprawdę wyzwanie. That's actually challenging. 22:20 A ja mówię: poświęćcie 100 godzin na naukę, jak zatrzymać pieniądze, które zarobiliście przez 80 tysięcy. But what I say is spend a 100 hours learning how to keep the money that you generated over 80,000. 22:27 Jeśli jesteście prezesem firmy z 10 tysiącami pracowników, wyobraźcie sobie 10 tysięcy razy 80 tysięcy godzin ciężkiej pracy — a potem utratę wszystkich pieniędzy. Now, if you're the CEO of a company with 10,000 employees, I want you to imagine 10,000 times 80,000 hours, working very hard, and then losing all the money. 22:40 W praktyce właśnie to dzieje się dziś na świecie. Well, practically speaking, that's what's going on in the world today. 22:44 Dzieje się to tysiące razy, wszędzie w gospodarce. It's going on thousands of times everywhere in the economy. 22:50 Poświęćcie 100 godzin na naukę obalania stu zarzutów, które ludzie wymyślają. Spend a 100 hours learning to debunk the hundred criticisms people come up with. 22:55 „Martwię się o to. Well, I'm worried about this. 22:56 Martwię się o tamto. I'm worried about that. 22:57 A co, jeśli Satoshi to facet z CIA? What if Satoshi is a CIA dude? 22:59 A co, jeśli Doktor Zło zdobędzie komputer kwantowy?” What if Dr. Evil gets a quantum computer? 23:02 Często, kiedy ludzie przebrną już przez „to tulipany”, przechodzą do argumentu: What if what if, you know, often times when people get past the it's tulip bulbs, they go to this they go to the argument, well, you know, 23:10 „to zbyt piękne, by było prawdziwe, więc rząd wam to odbierze”. it's too good to be true, so the government's going to take it away from you. 23:15 To dosłownie zarzut gigamózgów. That's literally the the the gigabrain objection. 23:19 „Masz rację. It you're right. 23:20 To rozwiąże wszystkie moje problemy, ale rozwiąże je tak dobrze, że to zbyt piękne, by było prawdziwe. It's it will solve all my problems, but it's going to solve them so well, it's too good to be true. 23:26 Więc ktoś potężniejszy ode mnie, kto mnie nienawidzi, po prostu mi to odbierze. So somebody more powerful than me that hates me will just take it away from me. 23:30 Więc chyba nawet nie spróbuję”. So I think I'll just not try. 23:34 Po odrobinie pracy dochodzicie do wniosku, że pieniądz rozkłada się na kapitał i walutę. After a bit of work, you conclude that money decomposes into capital and currency. 23:40 Konwencjonalny myśliciel powie wam, że pieniądz to środek wymiany, jednostka rozrachunkowa i środek przechowywania wartości — po czym przestanie i będzie się zachowywał, jakby właśnie rozwiązał problem. Uh the conventional thinker will tell you money is a medium exchange, a unit account, a store of value, and they'll stop and they'll act like they just solved the problem. 23:49 Właśnie dlatego nie chcecie uczyć ludzi bezmyślnego powtarzania tego, czego nauczyli się w szkole. It's like this is why you don't want to teach people to brainlessly repeat stuff that they learned in school. 23:58 Prawda jest taka, że kiedy się nad tym zastanowić, widać, że pieniądz wysokiej częstotliwości różni się od pieniądza niskiej częstotliwości. Well, the truth of the matter is when you think about it, you realize that that high frequency money versus low frequency money varies. 24:07 Jeśli chcę wydać pieniądze w ciągu najbliższych czterech tygodni, w Argentynie użyję peso. So, if I want to spend the money for the next four weeks, I'm going to use the peso in Argentina. 24:12 To pieniądz bardzo, bardzo wysokiej częstotliwości. It's a super super high frequency money. 24:15 Jeśli chcę trzymać pieniądze od czterech tygodni do czterech lat, użyję dolara. uh if I want to hold the money for four weeks to four years, I'll use the dollar. 24:20 To światowa waluta rezerwowa. It's the world's reserve currency. 24:22 To są środki wymiany na świecie. Those are mediums of exchange in the world. 24:25 Ale jeśli chcę trzymać pieniądze od dekady do 40 lat, użyję aktywów takich jak nieruchomości, złoto czy akcje. But if I want to hold the money for a decade to 40 years, I'm going to use an asset like real estate, like gold, like equity. 24:35 A jeśli chcę trzymać pieniądze od 10 do 100 lat, lepiej, żebym miał bardzo trwałe aktywo — takie, które przetrwa sto lat. And if I want to hold the money for 10 years to 100 years, I I better have a very durable asset, one that's going to last a hundred years. 24:44 Kiedy umieścicie pieniądz na tym spektrum, zobaczycie, że po jednej stronie jest kapitał. So when you put money on that spectrum, you can see that on one side is capital. 24:50 To długoterminowy pieniądz, środek przechowywania wartości, który przekażę dzieciom moich dzieci. It's uh it's long-term store of value money that I'm going to give to my children's children. 24:56 A po drugiej stronie jest waluta. And on the other side is currency. 24:58 To wygodny pieniądz wysokiej częstotliwości, środek wymiany. It's high frequency convenient medium of exchange money. 25:03 Kiedy to zrozumiecie, widzicie, że istnieje hierarchia aktywów kapitałowych. And um once you get that, you realize there's a hierarchy of capital assets. 25:09 Mogę przechowywać pieniądze firmy w słabej walucie. I can use a weak currency to store my company's money. 25:12 Mogę użyć mocniejszego długu państwowego. I can use a stronger sovereign debt. 08 · 25:15 Kapitał a waluta25:15 Mogę użyć silnej waluty. I can use strong currency. 25:17 Mogę użyć obligacji o ratingu inwestycyjnym. I can use investment grade debt. 25:21 Mogę mieć portfel 60/40. I can have a 6040 portfolio. 25:24 Mogę zainwestować w indeks S&P. I can invest in the S&P index. 25:27 Mogę kupić sporo nieruchomości komercyjnych. I can buy a bunch of commercial real estate. 25:30 A na samym szczycie tej hierarchii niemal każdy, kto to bada, dochodzi do wniosku, że Bitcoin jest lepszym złotem niż złoto. And at the at top of that hierarchy, just about everyone that studies this concludes Bitcoin is better gold than gold. 25:39 Bitcoin jest lepszą własnością niż własność fizyczna. Bitcoin is better property than physical property. 25:42 Bitcoin jest lepszą inwestycją niż akcje jakiejkolwiek spółki technologicznej. Bitcoin is a better tech equity investment than any company equity. 25:46 Bitcoin to szczytowe aktywo kapitałowe. Bitcoin is the the apex capital asset. 25:51 A jeśli nie potrafisz tego wyprowadzić z pierwszych zasad, po prostu spójrz na indeksy rynkowe. And if you can't derive it from first principles, then you just look at the market indexes. 25:56 Pokazuję tu średnie wyniki spółek z każdego z tych indeksów. And so here I'm showing you the average performance of companies in each of these indexes. 26:02 Spójrzcie na skrajną prawą stronę – to Russell 2000. So look on the far right, that's the Russell 2000. 26:04 Jeśli jesteś spółką z Russella 2000, generujesz przepływy pieniężne i skupujesz własne akcje, to statystycznie osiągasz 5% zwrotu. Lepiej byś wyszedł, kupując indeks S&P, If you're a Russell 2000 company and you generate cash flow and you buy your own stock back, you're generating a 5% return statistically, you would be better off to buy the S&P index 26:17 niż skupując własne akcje. than buy your own stock back. 26:18 Prawda? Jeśli jesteś spółką z S&P i kupujesz indeks S&P albo skupujesz własne akcje, to średnio osiągasz 10% zwrotu. Right? If you're an S&P company and you buy the S&P index or if you buy your own stock back, you're on average you're generating a 10% return. 26:28 Spółki takie jak Wspaniała Siódemka, skupując własne akcje, faktycznie biją S&P, bo same osiągają lepsze wyniki niż S&P. the companies like uh the MAG 7 when they buy their own stock back, they're actually outperforming the S&P because they outperform the S&P. 26:37 Zgarniają więc 31% zwrotu, ale nikt nie zgarnia 79% zwrotu z BTC. So, they're capturing a 31% return, but nobody's capturing the 79% return of BTC. 26:46 Więc jeśli jesteś tą spółką z Russella 2000, zamiast skupować akcje, kup Bitcoina. So, if you're that Russell 2000 company, instead of buying your stock back, buy Bitcoin. 26:51 Zamiast 5% dostajesz 79%. Instead of 5%, you get 79%. 26:55 Prawda? Zamiast wypłacać przepływy pieniężne w dywidendzie, kupiłeś Bitcoina. Right? Instead of divoting out your your cash flows, you bought Bitcoin. 27:00 Wiecie, co robicie, kiedy tak postępujecie? Yeah. You you know what you're doing when you do that? 27:02 Kupujecie firmę za jednokrotność przychodów, która rośnie o 79% rocznie. You're buying a company at one times revenue that's growing 79% a year. 27:08 Gdybym dał wam szansę kupić cyfrowy monopol – globalny cyfrowy monopol rosnący 80% rocznie – za jednokrotność przychodów, za gotówkę, zrobilibyście to? If I gave you the chance to buy a digital monopoly, a global digital monopoly growing 80% a year for one times revenue with the cash, would you do it? 27:19 Odpowiedź brzmi: zrobiłby to każdy. Answer is everybody would do it. 27:22 Każdy by to zrobił. Everybody would do it. 27:23 Nie ma na Ziemi ani jednej firmy, która nie kupiłaby szybko rosnącego monopolu – rosnącego 20, 30, 40, 50, 60, 70, 80% – za jednokrotność przychodów. There's there's not a single company on earth that wouldn't buy a high growth monopoly growing 20 30 40 50 60 70 80% at one times revenue. 27:32 No i proszę, leży tuż przed wami, prawda? Well, it's right there, right? 27:34 To jest to aktywo. That's the asset. 27:36 Możecie pomyśleć, że wybrałem liczby pod tezę. You might think I cherry picked the numbers. 27:39 Otóż to są wyniki w każdym dziesięcioletnim okresie – od 2008–2018 aż po 2014–2025. Well, this is the 10-year performance slices for every 10-year period, you know, from 08 to 18 all the way to 2014 to 2025. 27:50 I widać, że Bitcoin nieustannie wygrywa. And you can see Bitcoin is just continually outperforming. 27:53 Jego najgorsza dekada w historii dała 50%. The worst 10-year stretch it ever had was 50%. 27:56 A gdyby tak zatrudnić najmądrzejszego zarządzającego na świecie, żeby faktycznie zarządzał twoimi pieniędzmi? Well, what if you just hire the smartest money manager in the world to actually manage your money for you? 28:06 Czy da się to pobić ludźmi z doktoratami? Spójrzcie na wyniki funduszy żelaznych uczelni Ligi Bluszczowej. Can can you outperform it with people with PhDs or look at the performance of all the endowments of the Ivy League? 28:14 Wszyscy zarządzający funduszami Harvardu, Yale, Stanforda i MIT faktycznie wypadają o 3% gorzej niż S&P. All of the money managers running the endowments of Harvard and Yale and Stanford and MIT, they're actually underperforming the S&P by 3%. 28:23 Innymi słowy: gdyby wszyscy przestali cokolwiek robić, a pieniądze po prostu włożyć w S&P, wyniki poprawiłyby się o 50%. That is to say, if they all stopped doing anything and you just put your money in the S&P, they would improve performance by 50%. 28:30 Prawda? Wszystkie te wielkie mózgi, inwestujące „mądrze”, w większości po prostu nie potrafią pobić zwykłego indeksu. Right? All of the gigab brains uh doing smart performance for the most part they they just can't beat the simple index. 28:39 Niszczą wartość. They're destroying value. 28:41 A widać, że Bitcoin w zestawieniu z tymi wszystkimi strategiami po prostu raz za razem wygrywa w długim okresie. And what you see is uh Bitcoin against all these strategies keeps just keeps beating it over long periods of time. 28:48 Nie znajdziecie tu niczego, co by przekonywało. There's nothing you can find here that's compelling. 28:52 Czym więc jest Bitcoin? So what is Bitcoin? 28:55 Bitcoin to najlepsza strategia. Well, Bitcoin is the best strategy. 28:57 Najlepsza strategia do czego? The best strategy for what? 28:58 Najlepsza strategia tworzenia wartości dla akcjonariuszy. The best strategy to create shareholder value. 29:00 Najlepsza strategia rozwoju firmy, najlepsza strategia zarabiania dla inwestorów, najlepsza strategia, by firma przetrwała na zawsze. The best strategy to grow your company, the best strategy to make money for your investors, the best strategy to keep your company in business forever. 29:09 A jaka jest druga najlepsza strategia? What's the second best strategy? 29:12 Możecie poruszać nosem, rzucić zaklęcie i mieć nadzieję, że jesteście Nvidią. Uh, you could wiggle your nose and cast a spell and hope that you're Nvidia. 29:18 Co? Nie ma drugiej najlepszej strategii, prawda? What? There is no second best strategy, right? 29:22 Macie jedną rzecz, która daje wam 56% rocznie mniej więcej przez ostatnie pięć lat. You've got one thing that's that's giving you 56% a year for the past five years or so. 29:29 A jeśli spojrzycie na skrajną prawą stronę – jaka jest najgorsza strategia? Uh if you look to the far right, what's the worst strategy? 29:33 Najgorsza strategia to kupować długoterminowy dług państwowy. The worst strategy is buy longdated sovereign debt. 29:33 Długoterminowy – zresztą to jeszcze nie jest najgorsze. Like long dated by the way, this is not quite the worst. 29:33 Najgorsza strategia to kupić słabą albo walącą się walutę, albo zagraniczne obligacje w walącej się walucie. The worst strategy is buy a weak currency or a collapsing currency or international bonds and a collapsing currency. 29:47 Stracicie wszystkie pieniądze w trzy do pięciu lat. You're going to lose all your money in three to five years. 29:49 To najgorsza strategia. That's the worst strategy. 29:50 Najgorsza strategia w USA to kupować długoterminowe obligacje skarbowe. The worst strategy in the US is buy longdated uh treasuries. 29:56 Kto tak zrobił? Uh who did that? 29:57 Silicon Valley Bank tak zrobił. uh Silicon Valley Bank did that. 30:03 I to go doprowadziło do bankructwa. It bankrupted them. 30:04 Większość banków tak zrobiła. Most banks did that. 30:04 Wszystkie byłyby niewypłacalne, gdyby Fed nie dał im taryfy ulgowej. They would all be insolvent if they weren't uh given a waiver by the Fed. 30:07 Ironia polega oczywiście na tym, że to rząd nakazuje bankom trzymać te obligacje skarbowe jako aktywo kapitałowe. Uh there's a an irony, of course, that the government actually mandates that banks use those treasuries as their capital asset. 30:16 Okazuje się, że regulacje rynków kapitałowych nie pozwalają firmom kapitalizować się na papierach wartościowych. It turns out that um that regulations in the capital markets keep a company from capitalizing on securities. 30:26 Dlatego Google nie może kupić indeksu S&P. That's why uh Google can't buy the S&P index. 30:29 Dlatego firmy nie mogą kupować portfeli akcji. That's that's why companies can't buy portfolios of stock. 30:31 To właśnie wycięto z systemu w 1933 roku ustawą o papierach wartościowych. That's what they knocked out of the system in 1933 with the SEC act. 30:36 Jeśli czytaliście „Conceived in Liberty” Rothbarda – w Waszyngtonie toczyły się wtedy liczne polityczne rozgrywki między interesami Rockefellerów i JP Morgana. Uh there was, if you read uh Rothbard's conceived in Liberty, there was a lot of uh maneuvering politically in DC between the Rockefeller interest and the JP Morgan interest. 30:47 I było to wielkie zwycięstwo interesów Rockefellerów nad interesami JP Morgana. And this was a big win for the Rockefeller interest against the JP Morgan interest. 30:53 Mieliśmy Roosevelta, który był raczej socjalistą od centralnego planowania, i to był jego sposób, by utrzeć nosa bankierom i kapitalistom z Nowego Jorku oraz And it was and we had Roosevelt who was more of a central planner socialist and it was his way to put the bankers in New York and the capitalists in their place and 31:04 scentralizować kontrolę nad rynkami kapitałowymi. centralized control of the capital markets. 31:07 A jeden prosty sposób, by to zrobić, to zakazać spółce publicznej kupowania akcji innej spółki publicznej. And one simple way to do it is just make it illegal for a company, a public company to buy stock in another public company. 31:16 Spójrzcie na ten wykres – widać, że większości firm lepiej by się wiodło, gdyby po prostu kupiły złoto i oparły kapitał na złocie. Well, you look at the chart here and what you can see is that most companies would have been better off to have just bought gold and capitalized on gold. 31:25 Złoto to XIX-wieczny środek przechowywania wartości, ale oczywiście firmy nie mogą oprzeć kapitału na S&P 500 ani na Wspaniałej Siódemce. Gold's the 19th century store of value asset, but um of course they didn't they can't capitalize on the S&P 500 or the Magnificent 7. 31:36 Mamy więc jedną strategię: zero rentowności z krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi. So what you have is one strategy uh get zero yield with shortdated treasuries. 31:43 Druga strategia: 55–56% z Bitcoinem. No i jeśli jesteś fanatykiem złota, kupujesz złoto, ale nie ma konsensusu, żeby to robić, the other strategy you get 55% or 56% with Bitcoin, you know, and I guess if you're a gold bug, you buy gold, but there's no cons there's no consensus there to do that 31:56 i to się nigdy nie wydarzyło. and that's never happened. 31:59 Tak się składa, że Bitcoin jest najlepiej radzącym sobie aktywem nieskorelowanym. Now, Bitcoin happens to be the best performing uncorrelated asset. 32:03 Widzicie liczby, prawda? You can see the numbers, right? 32:05 Nie jest skorelowany z aktywami ryzykownymi. It's it's not correlated to risk asset. 32:07 Ma najwyższy wskaźnik Sharpe’a. It's got the highest sharp ratio. 32:09 A wszystko, co przedstawiłem, wytworzyło trend. And all of the things I've laid out have created a trend. 32:13 Trend polega na tym, że coraz więcej spółek publicznych zaczyna kupować Bitcoina i wpisywać go do bilansu. And the trend is more and more public companies are beginning to buy Bitcoin and put it on their balance sheet. 32:19 Kiedy kupiliśmy go w 2020 roku, byliśmy pierwszą firmą, która kupiła jakąkolwiek istotną ilość. Um, when we bought it in 2020, we were the first company to buy any material amount. 32:26 Teraz jest 70 spółek notowanych na giełdzie. Now you've got 70 publicly listed companies. 32:29 Mają 68,5 mld dolarów w Bitcoinie. You've got 68.5 billion dollars of Bitcoin. 32:33 Co tydzień, co miesiąc, na całym świecie dochodzą kolejne firmy. You've got more companies coming every week, every month, everywhere in the world. 32:39 I to prowadzi mnie do historii MicroStrategy. And that takes me to the micro strategy story. 32:44 Na czym polega historia MicroStrategy? What is the micro strategy story? 32:47 W sierpniu 2020 roku stanęliśmy twarzą w twarz z rzeczywistością. Well, in August of 2020, we faced reality. 32:50 Próbowaliśmy wszystkiego pod słońcem. We had tried everything under the sun. 32:53 Skupów akcji. Próbowaliśmy wydawać ogromne pieniądze na marketing, ogromne na sprzedaż, rozbudowaliśmy dział sprzedaży, rozbudowaliśmy dział technologii. Buybacks. We had tried spending massive money on marketing, massive money on sales, expanded our salesforce, expanded our technology function. 33:02 Uruchomiliśmy dziesiątki nowych biznesów. We launched, you know, dozens of new businesses. 33:04 I je wygasiliśmy. We've wound them down. 33:06 Każdą możliwą strategię, jaką się da. every possible strategy you could. 33:08 Żadna nie zadziałała. Uh, none of them worked. 33:11 A kiedy przyszły lockdowny, zrozumieliśmy, że czeka nas szybka śmierć albo powolna śmierć – albo musimy zaryzykować. And when the lockdowns hit, we realized we were looking at a fast death or a slow death or we were going to have to take a risk. 33:19 Postanowiliśmy więc zaryzykować. And so we decided to take a risk. 33:22 Kiedy to zrobiliśmy, nasza akcja kosztowała około 12 dolarów, z czego 6 dolarów to była gotówka. And uh, when we did it, our stock was about $12 a share and $6 of that was cash. 33:29 Wartość przedsiębiorstwa wynosiła więc 6 dolarów na akcję. So the enterprise value of the company was $6. 33:33 Kiedy robiliśmy ten slajd, było to 394 dolary. um when we did this slide is $394. 33:38 Widzicie więc, że mogliśmy sprzedać firmę przy wartości przedsiębiorstwa 6–8 dolarów albo zaryzykować i przyjąć nową ideę, i So you can see we could have sold the company for an enterprise value of $6 to $8 or we could go ahead and take a risk and embrace a new idea and uh 33:51 postanowiliśmy to zrobić. we decided to do that. 33:52 Widzicie, że nasz obrót wynosił 5 mln dolarów dziennie. You can see our trading volume is 5 million a day. 33:55 Teraz nasz obrót to 5,9 mld dolarów dziennie, prawda? Our trading volume now is 5.9 billion a day, right? 33:59 Otwarte pozycje na naszych opcjach wynosiły 1 mln dolarów. I mean, you could see our open interest was $1 million in the options market. 34:06 Dziś – 96 mld dolarów, kiedy robiliśmy to zestawienie. Today, 90 96 billion when we took this snapshot. 34:09 Nie byliśmy zmienni. The we weren't volatile. 34:11 Byliśmy bardzo przewidywalni – przewidywalnie nieciekawi. We were very predictable, predictably uninteresting. 34:15 A smutna prawda jest taka, że faktycznie zarabialiśmy sporo pieniędzy. Um, and the sad fact is we were actually making a lot of money. 34:21 Generowaliśmy 75 mln dolarów przepływów pieniężnych rocznie przy 500 mln dolarów przychodów. We were generating $75 million a year in cash flow on a $500 million P&L or $500 million revenue stream. 34:27 Byliśmy właśnie taką firmą zombie. The company was that zombie company. 34:30 I nie dlatego, że była źle zarządzana. You can't It's not It's not poorly run. 34:32 Była dobrze zarządzana. Po prostu konkurujesz łeb w łeb z Microsoftem, a Microsoft trzyma w żelaznym uścisku każdą firmę na Ziemi. It's wellrun. It's just you're competing head-to-head with Microsoft and Microsoft has a chokeold on every business on Earth. 34:40 Powiem wam tak: gdybyście byli amerykańską firmą, I would submit to you it would be easier for you if you were an American company. 34:45 łatwiej byłoby wam opuścić Stany Zjednoczone niż porzucić Microsoft. It would be easier for you to leave the United States than it would be for you to leave Microsoft. 34:53 Pomyślcie o tym, prawda? Think about it, right? 34:56 Tak potężna jest ta firma. All right. I mean, that's how powerful that company is. 35:00 Zaczęliśmy więc od zaangażowania 250 mln dolarów, wytrwaliśmy, a z czasem rynki kapitałowe nagrodziły nas 26 mld dolarów dodatkowej wartości akcji. And so we started with a $250 million commitment and um we persisted and over time the capital markets rewarded us with 26 billion dollars of additional equity. 35:17 Właściwie udało nam się pozyskać 37,5 mld dolarów kapitału, zaczynając od zaangażowania 250 mln dolarów, prawda? In fact, we were we were able to raise 37.5 billion dollars of capital starting with a $250 million commitment, right? 09 · 35:25 26 mld dol. z jednej decyzji35:29 Jasność, przekonanie, odwaga, zaangażowanie. Clarity, conviction, courage, commitment. 35:34 Idźcie naprzód. Świat chce, żebyście wygrali. Move forward. The the world wants you to win the world. 35:39 Przekonacie się, że klienci staną za wami. What you what you will find is your customers will get behind you. 35:44 Inwestorzy staną za wami. Your investors will get behind you. 35:46 Rynki kapitałowe staną za wami. the capital markets will get behind you. 35:50 Te akcje Wspaniałej Siódemki, które w zasadzie dominują wszystko… Um, these mag seven stocks, right, that that basically dominate everything. 35:54 Większość inwestorów ma ich za dużo w portfelu, więc chętnie znaleźliby coś innego do inwestowania. Most investors, they're overexposed to them and so they would like to find something else to invest in. 36:01 I wiecie co? And you know what? 36:03 Wiecie, czym chwalą się dyrektorzy finansowi wielkich firm świata? Do you know what the CFOs of the great companies of the world brag about? 36:07 Chwalą się tym, że oddają swój kapitał. They brag about surrendering their capital. 36:11 Chwalą się, ile własnych akcji odkupią w tym roku. They basically brag about how much stock they're going to buy back this year. 36:15 Czyli mówią tak: „Stworzyliśmy najwspanialszą firmę świata, mamy mnóstwo pieniędzy, ale nie wiemy, co z nimi zrobić, więc po prostu je So, what they're saying is, "We created the world's greatest company and we've got all this money, but we don't know what to do with it, and so we're just going to give it 36:23 oddamy”. A ty jesteś inwestorem i zasypują cię setki miliardów dolarów kapitału rocznie od Microsoftu, Apple’a i Nvidii. back." So, you're the investor and you're getting showered with hundreds of billions of dollars a year of capital from Microsoft and Apple and Nvidia. 36:33 Musisz je gdzieś ulokować. You have to put it somewhere. 36:36 I właśnie to mówię: nasza firma stała się miejscem, do którego ten kapitał może płynąć. And so, what I'm saying and what what our company became was a place for the capital to flow. 36:43 I tu właśnie myślenie wbrew konsensusowi robi różnicę. And this is where being non- consensus thinker makes a difference. 36:47 Bo każda inna wspaniała, dobrze zarządzana firma, którą kochacie, robi, co może, żeby pozbyć się pieniędzy. See why every other great company that you love that's well-run is doing their best to get rid of their money. 36:53 A inwestorzy muszą je gdzieś zainwestować. Someone the investors have to invest it somewhere. 36:56 Więc nasza strategia biznesowa to zbierać pieniądze, prawda? So our business strategy is to collect money, right? 37:00 Jesteśmy wobec kapitału spolaryzowani dodatnio. We're actually positively polarized to the capital. 37:03 Przyciągamy go. We're attracting it. 37:04 Te inne firmy są wobec kapitału spolaryzowane ujemnie. These other companies are negatively polarized the capital. 37:08 Odpychają go. They're repelling it. 37:10 Widać to było w 2024 roku: firma, która w 2020 roku miała 500 mln dolarów przychodu i mogła zarabiać może 50–70 mln dolarów rocznie… And you can see that manifested in 2024 where a company that had uh 500 million in revenue in 2020 and and we could maybe generate 50 to 70 million in earnings a year. 37:22 W zeszłym roku pozyskaliśmy 22,6 mld dolarów. We raised $22.6 billion last year. 37:26 A w tym roku, od jego początku, pozyskaliśmy już 10,1 mld. And you can see this year we raised 10.1 billion year to date. 37:33 Kto daje nam te pieniądze? Who's giving us this money? 37:35 Inwestorzy. Dlaczego? Bo chcą zarobić. Investors. Why? Because they want to make money. 37:38 Dlaczego? Bo Apple nie chce ich pieniędzy. Why? Because Apple doesn't want their money. 37:42 Meta nie chce ich pieniędzy. Meta doesn't want their money. 37:43 Nvidia nie chce ich pieniędzy. Nvidia doesn't want their money. 37:45 Rozumiecie? Wszystkie te wspaniałe firmy nie chcą ich pieniędzy. Okay? All these, you know, all of these great companies don't want their money. 37:49 A wszystkie pozostałe firmy nie są w stanie pokonać monopolistów. And then all the other companies can't beat the monopolies. 37:56 Nie zechcesz dać im swoich pieniędzy. You're not going to want to give them your money. 37:57 Chcę zainwestować w tego jednorożca, w ten cyfrowy monopol, który rośnie w zawrotnym tempie — tam chcę ulokować pieniądze. I want to actually invest in this unicorn, this digital monopoly that's hyperrowth, that's fast, and I want to put my money there. 10 · 38:00 Rynek nagradza odwagę38:05 A ja mówię: możecie uczynić swoją firmę takim cyfrowym monopolem, jeśli połączycie się z bitcoinem. Well, what I'm saying is you can make your company that digital monopoly if you do a merger with Bitcoin. 38:13 I to właśnie zrobiła nasza firma. And that's what our company did. 38:15 Połączyliśmy się z bitcoinem. We did a merger with Bitcoin. 38:16 A wspaniałe w tej fuzji jest to, że łączycie się przy wycenie równej jednokrotności przychodów. And and the great thing about this merger is you're merging, you know, at one times revenue. 38:22 I można ją odwrócić. And every and you can reverse it. 38:24 Możecie kupić za 100 mln, za 10 mln, za miliard, a w przyszłym roku za kolejne 500 mln, You know, you can buy 100 million, you can buy 10 million, you can buy a billion, you can next year you can buy another 500 million, 38:30 możecie kupić za 20 mln. you can buy 20 million. 38:32 Jeśli jesteś taksówkarzem w Nigerii, możesz kupić za 27 dolarów. If you're a cab driver in Nigeria, you could buy $27 worth. 38:36 Możecie połączyć się z bitcoinem w takim zakresie, w jakim chcecie — dużym albo małym. You can merge with Bitcoin as much or as little as you want. 38:40 To transakcja odwracalna. It's a reversible transaction. 38:41 Opłaty są całkiem rozsądne. The fees are quite reasonable. 38:43 A zwrot? Oto jak wypadamy na tle wszystkich innych. And the return, well, here's how we perform against everybody else. 38:49 I powtarzam to zawsze: And um it's what I say. 38:52 chcesz pomnożyć pieniądze dziesięciokrotnie — kup bitcoina. Um if you want to 10x your money, you buy Bitcoin. 38:55 Chcesz stukrotnie — kup bitcoina za cudze pieniądze. If you want a 100 extra money, you buy Bitcoin with someone else's money. 39:00 Chcesz tysiąckrotnie — kup bitcoina za cudze pieniądze, a potem zastosuj dźwignię na bitcoinie. If you want a thousand extra money, you buy Bitcoin with someone else's money and then you leverage the Bitcoin. 39:07 To nie jest skomplikowane. It's not complicated. 39:08 Moim zdaniem to nawet nie jest ryzykowne. It's not even risky in my opinion. 39:11 To po prostu nowość. It's just novel. 39:13 I tak właśnie zrobiliśmy. And so that's what we did. 39:14 A oto wynik po czterech i pół roku. And this is the result in four and a half years. 39:17 Jak widać, jedyną firmą, która w tym okresie pobiła bitcoina, jest Nvidia. And what you can see is is uh the only company that outperformed Bitcoin over this time period is is Nvidia. 39:25 Trzeba wynaleźć inteligencję. You have to invent intelligence. 39:28 Wszystkie 499 pozostałych firm — każda inna firma na Ziemi — wypada gorzej od bitcoina, z wyjątkiem Nvidii. All 499 of the other companies, every other company on Earth underperforms Bitcoin except for Nvidia. 39:36 Jeśli potraficie skopiować Nvidię — śmiało. And um if you can copy Nvidia, have at it. 39:39 Ale jeśli nie potraficie, możecie się połączyć i stać się bitcoinem. But if you can't copy Nvidia, you can merge and you can be Bitcoin. 39:44 A kiedy już połączycie spółkę operacyjną z bitcoinem, przewagę zdobywacie, będąc spółką publiczną i emitując akcje albo instrumenty dłużne, wykorzystując to, że And then once you've uh once you've merged an operating company with Bitcoin, the way you outperform is by being public and issuing equity or credit instruments and taking advantage of the fact that 39:56 papiery wartościowe są na rynkach inwestycyjnych traktowane lepiej niż surowce. securities are treated uh better than commodities in the investor markets. 40:03 Nie tylko pobiliśmy rynek w ciągu ostatnich czterech i pół roku. We we haven't just outperformed over the past uh four and a half years. 40:08 Pobiliśmy go też w ostatnim roku. We've uh outperformed the last year. 40:10 To jest ostatnie 12 miesięcy. So this is the last 12 months. 40:12 Myślicie, że ta strategia się wyczerpuje? Niezupełnie. Yeah, you think the strategy is running down, not quite running down. 40:16 Widać, co się dzieje, kiedy naprawdę kapitalizuje się na bitcoinie. You can see what happens if you actually capitalize on Bitcoin. 11 · 40:20 Obligacje z bitcoinem biją rynek40:20 S&P poszło w górę o 12%. The S&P is up 12%. 40:21 My — o 249%. We're up 249%. 40:24 A nasz odwieczny czempion, obligacje — o 2%. Uh, you know, our eternal champion bonds up 2%. 40:29 Prawda? I nawiasem mówiąc, można być wspaniałą firmą — Google jest wspaniałą firmą — a to wcale nie gwarantuje, że akcje będą rosły. Right? And and by the way, you can be a great company like Google's a great company, that's no guarantee the stock's going to perform. 40:37 Koniec końców problem z firmami jest taki, że wystawiają się na podatki. At the end of the day, the problem with companies is they have tax surfaces. 40:41 Są bardzo złożone. They have a lot of complexity. 40:42 Dostają cła. They get tariffs. 40:43 Dostają postępowania antymonopolowe. They get antirust actions. 40:45 Zakładają się w nich związki zawodowe. They get unionized. 40:47 Ostatecznie każda siła na Ziemi próbuje ściągnąć wyniki firmy z powrotem do średniej. Ultimately, every every force on Earth is trying to drag the company's performance back to the mean. 40:54 Próbuje was ściągnąć w dół — a im większy macie sukces, tym większym jesteście celem. It's trying to actually drag you back and and the more successful you are, the bigger the target you are. 41:01 Dlatego tak wiele sensu ma partnerstwo ze zdecentralizowaną siecią, która nie ma prezesa. That's why it makes so much sense to partner with a decentralized network that doesn't have a CEO. 41:07 A co z ostatnimi 12 tygodniami? Well, what about the last uh 12 weeks? 41:11 Przeszliśmy przez celną histerię. Well, we've gone through the tariff tantrum. 41:14 Zgadnijcie, co nie jest objęte cłami? Um, guess what doesn't get tariffed, right? 41:18 Bitcoin. Na bitcoina nie ma ceł, prawda? Bitcoin. No tariffs on Bitcoin, right? 41:22 Albo inaczej: wszystkie te firmy mają kłopoty, bo robią mnóstwo rzeczy. Or another way to say it is all these companies are struggling because they do a lot of stuff. 41:27 A parafrazując „Tao of Steve”: robienie rzeczy jest mocno przereklamowane. And to paraphrase the Dow of Steve, doing stuff is highly overrated. 41:32 Rozumiecie? Im więcej robicie, tym bardziej jesteście narażeni na pożary, powodzie, wojny, cła, łańcuchy dostaw, działania regulatorów, politykę Okay? The more stuff you do, the more exposure you have to fire and flood and war and tariff and supply chain and regulatory action and politics, 41:45 i tak dalej, i tak dalej. etc., etc., etc. 41:49 Spójrzmy więc na to świadectwo — co się wydarzyło? So, if you look at this report card, what's happened? 41:52 W ciągu ostatnich pięciu lat mamy najwyższy zwrot w całym uniwersum S&P 500. Well, right now we have the over the last five years, we have the number one uh return out of the S&P 500 universe. 42:00 Mamy największy rynek opcji w całym kompleksie kryptowalut. We've got the number one options market in the entire crypto complex. 42:06 Najwyższy zwrot w erze standardu bitcoina, najwyższą zmienność; największy rynek opcji wynika z kapitalizacji rynkowej, The number one return um you know over over the Bitcoin standard era, the number one volatility, uh the number one options market is a function of market cap, 42:18 największą pozycję w bitcoinie — i widać, że nasze obroty sięgają 6 mld dolarów dziennie. the number one Bitcoin position and you can see you know our trading volumes are six billion a day. 42:27 Dlaczego jeszcze to zadziała w waszej firmie? Now the other why else is this going to work for your company? 42:31 Bo firmy mogą zrobić coś, czego nie mogą osoby prywatne ani fundusze powiernicze. Because companies can do something uh that individuals and trusts can't do. 42:38 Instytucje tego nie mogą. Institutions can't do this. 42:40 Rodziny tego nie mogą. Uh families can't do this. 42:42 Firmy mogą emitować papiery wartościowe. Companies can issue securities. 42:44 Mogą emitować dłużne papiery wartościowe: obligacje zamienne, obligacje śmieciowe, obligacje o ratingu inwestycyjnym, akcje uprzywilejowane, akcje zwykłe, warranty. Companies can issue credit securities like convertible bonds, like uh junk bonds, like investment grade bonds, like preferred stock, like equity, like warrants. 42:56 Na te papiery jest ogromny popyt. These securities are in high demand. 42:59 Z tego wykresu widać, że jedynym sposobem, by doładować obligację turbo, jest zabezpieczyć ją bitcoinem. What you can see from this chart is the one way to turbocharge a bond is uh back it with Bitcoin. 43:08 Nasze obligacje zamienne mają łączny wynik 62% — lepszy niż bitcoin. So our convertible bonds have a blended performance of 62% that outperforms Bitcoin. 43:14 Kupując bitcoina, kupujecie najbardziej zmienne aktywo, najbardziej zmienny surowiec na świecie. If you're buying Bitcoin, you're buying the most volatile asset, most volatile commodity in the world. 43:22 A jednak można pobić ten zmienny surowiec instrumentem dłużnym, który daje ochronę przed spadkami. And yet you can beat that volatile commodity with a credit instrument that gives you downside protection. 43:30 To naprawdę niesamowite, bo w porównaniu z indeksem S&P czy NASDAQ to pięć, sześć, siedem razy więcej. And that's that's pretty amazing because if you want to compare that to the S&P index or the NASDAQ, you can see it's five, six, 7x. 43:39 Ale spójrzcie na inne obligacje na świecie. But look at the other bonds in the world. 43:41 Obligacje wysokodochodowe emitowane przez firmy, które nie mają pieniędzy i z trudem wyciskają przepływy pieniężne… You know, high yield bonds that are issued by companies that don't have any money that are struggling to scrape cash flows. 43:48 wypadają gorzej — tutaj 7% wobec 62%, czyli o 85%. they underperform by, you know, in this case 7% versus 62 by 85%. 43:54 Spójrzcie na inne obligacje zamienne. Look at other convertible bonds, right? 43:57 Nie chodzi o samo wyemitowanie obligacji zamiennej. It's not just issuing a convertible bond. 44:00 Chodzi o to, by wyemitować obligację zamienną z kryptoreaktorem w środku. It's like you want to issue a convertible bond with a crypto reactor in the middle. 44:04 Chcecie mieć w niej źródło energii, źródło zmienności i źródło wyników, prawda? You you want a energy source, a volatility source in it and a performance source, right? 44:10 Zwykłe obligacje zamienne dają 4% zamiast 62%. Um and so simple converts are 4% performance instead of 62. 44:15 A obligacje o ratingu inwestycyjnym — 1%, jak widać. And then investment grade bonds 1% you see. 44:20 Możemy to robić, bo jesteśmy spółką publiczną. So we're we're able to do this because we're a public company. 44:25 Wasza firma też może to robić. Your company can do this too. 44:28 A teraz spójrzcie na tę macierz ryzyka i zwrotu. And then you look at this risk return matrix. 44:31 Spółka operacyjna może też stworzyć akcje, które są zmienne i którymi się handluje, a wtedy ludzie zechcą kupować wszystkie pozostałe instrumenty dłużne, The other thing an operating company can do is it can create equity which is volatile which gets traded and then people will actually want to buy all the other credit instruments in order 44:42 żeby mieć potencjał wzrostu przy mniejszym ryzyku spadku. to get the upside with less downside. 44:44 Widzicie tu wszystkie te obligacje zamienne i nasze akcje uprzywilejowane. So what you can see here is all these convertible bonds and our preferred stock. 44:49 Dają potencjał wzrostu, ale mniejsze ryzyko spadku niż akcje zwykłe. It provides you with upside but less downside than the common equity. 44:55 Inwestorom unikającym ryzyka dajecie więc wjazd do kryptogospodarki, prawda? So for the risk adverse investors, you're providing them an on-ramp to the crypto economy, right? 45:01 Możecie im dać 10% ryzyka, 20, 30, 40, 50%. They you can give them 10% of the of the risk, 20, 30, 40, 50%. 45:05 Możecie im dać połowę zmienności. You can give them half the volatility. 45:08 Możecie im dać gwarantowaną rentowność. You can uh you can give them guaranteed yields. 45:12 A na to jest ogromny rynek. And uh there's a massive market for that. 45:15 Kiedy przyjmujecie standard bitcoina, możecie tworzyć papiery wartościowe zabezpieczone bitcoinem. When you adopt a Bitcoin standard, you're able to create Bitcoinbacked securities. 45:21 A na rynku jest 500 bln dolarów konwencjonalnych papierów wartościowych opartych na fiacie. And there's $500 trillion of fiatbacked conventional securities in the market. 45:28 Właśnie pokazałem wam, że wszystkie akcje wypadają słabiej. I just showed you all the equity underperforms. 45:32 Mógłbym pokazać inne slajdy, na których widać, że wszystkie instrumenty dłużne, wszystkie akcje uprzywilejowane, wszystkie obligacje inwestycyjne wypadają słabiej, prawda? I could show you other slides that would show you all the credit instruments, all the preferred stocks, all the investment grade bond, they underperform, right? 45:40 Ludzie kupują akcje uprzywilejowane i po prostu wrzucają je do portfela, gdzie stoją w miejscu. the preferred stocks are bought by people and and they're just shoved in a portfolio, you know, going nowhere. 45:47 Czekacie po prostu na śmierć, prawda? You know, you're just waiting to die, right? 45:50 Tam nic się nie wydarzy. There's nothing that's going to happen there. 45:52 A z akcjami jest tak, że wszyscy wiedzą: na 90% moje akcje się nie sprawdzą. And the equity is like everybody knows there's a 90% chance my equity won't work out. 45:57 Nie chcą grać w tę grę. They don't want to play the game. 45:59 Trzeba zmienić grę. You have to change the game. 46:03 Przejdźmy więc do historii z Microsoftem. So, why don't we move on to the Microsoft story? 46:08 Jaka jest najwspanialsza firma na świecie? What is the greatest company in the world? 46:11 Pewnie Microsoft. Jeśli spojrzeć na Microsoft w ostatnim roku, dwóch latach, pięciu, dziesięciu — co oni sprzedają? Probably Microsoft. Mic, if you look at Microsoft over the past year, two years, five years, 10 years, what do they sell? 46:19 W zasadzie licencjonują procesy biznesowe każdej dużej firmie na Ziemi. They basically license business process to every major company on earth. 46:26 A sprzęt? What's their what you know hardware? 46:27 Żadnej zależności od sprzętu. No hardware dependency. 46:29 Mogą wymienić krzem. They can swap out, you know, the silicon. 46:32 Nie mają skomplikowanego łańcucha dostaw. They don't have a difficult supply chain. 46:35 Nikt nie może ich wyłączyć, wszyscy ich klienci są bardzo wiarygodni kredytowo, sprzedają wam licencje korporacyjne, a kiedy przychodzi czas na najnowsze Teams Nobody can turn them off and their customers are all very creditw worthy and they can they sell you three or enterprise licenses and when it's time for you to buy their latest teams 46:43 albo jakikolwiek najnowszy produkt Microsoftu, po prostu dopisują go do waszej umowy korporacyjnej, a wy się zgadzacie, bo nie macie wyboru. To dobrze zarządzana, superrentowna, or their latest whatever Microsoft product they just add it to your enterprise agreement and you agree to take it because you don't have a choice right and it's a well-run super profitable high 46:56 szybko rosnąca firma. Cokolwiek złego ich spotka, po prostu podniosą ceny obecnym klientom, przerzucą koszty, a wszyscy zapłacą. growth company whatever bad happens to them they're just going to raise the prices to their existing uh customers and pass it through and everybody will pay it. 47:06 Taki jest Microsoft. So that's Microsoft. 47:07 Miałem okazję przedstawić Microsoftowi argumenty za bitcoinem jakieś cztery miesiące temu, w grudniu, i przedstawiłem następujące tezy. I had the opportunity to to present uh the Bitcoin the case for Bitcoin to Microsoft about um four months ago or in December and uh I made the following points. 47:19 Dla porządku: It was to put this in perspective. 47:21 była to uchwała akcjonariuszy, która mówiła: uważamy, że Microsoft powinien zbadać wykonalność strategii skarbcowej opartej na bitcoinie. This was on it was a shareholder resolution and the resolution says we think that Microsoft should investigate the feasibility of a Bitcoin treasury strategy. 47:33 Tak brzmiała uchwała. Right? That was the resolution. 47:35 Przeprowadźcie badanie na temat bitcoina. Do a research study on Bitcoin. 47:37 Była więc szansa wystąpić przed radą dyrektorów przez trzy minuty. Przygotowałem to i powiedziałem im: posłuchajcie, nie chcecie And so there was a chance to present to the board of directors for three minutes and I put this together and and what I said to them was look uh you don't want 47:46 przegapić następnej fali. to mix the next you don't want to miss the next wave. 47:48 Kapitał cyfrowy to następna fala. Digital capital is the next wave. 47:51 Wiadomo, że to następna fala, bo rośnie o 62% rocznie. The way you know it's the next wave is because it's growing 62% a year. 47:55 Za chwilę was przerośnie. It's going to grow past you in a bit. 47:57 To najbardziej globalne, najciekawsze aktywo na świecie. It's the most global interesting asset in the world. 47:59 Mówią o nim setki milionów ludzi. Hundreds of millions of people are talking about it. 48:02 Największą cyfrową transformacją XXI wieku jest transformacja kapitału. The greatest digital transformation of the 21st century is the transformation of capital. 48:08 Wy podobno zajmujecie się cyfrową transformacją. You're supposed to be in the digital transformation business. 48:11 To jest transformacja kapitału, prawda? This is the transformation of capital, right? 48:14 Światowe bogactwo rozłożone jest na aktywa warte 900 bln dolarów. Global wealth is spread across $900 trillion of assets. 48:18 Bitcoin to dwa biliony. Bitcoin is two trillion. 48:20 Większość kapitału dzieli się na kapitał długoterminowy — aktywa będące środkiem przechowywania wartości, które trzymacie, by zachować pieniądze — oraz aktywa trzymane dla użyteczności. Most capital is divided between long-term capital, that's the store of value assets you just hold to keep your money, and then other assets held for utility. 48:31 Budynek, w którym musicie pracować, magazyn, działające gospodarstwo, akcje trzymane dla dywidend. the stuff that the building you need to work in, the warehouse, the working farm, the thing the stock you're holding for dividends. 48:39 Kiedy patrzycie tak na świat, uświadamiacie sobie, że czynniki ryzyka niszczą kapitał długoterminowy, prawda? When you see the world that way, what you realize is the risk factors are destroying the long-term capital, right? 48:46 Wasz kapitał niszczą podatki, inflacja, cła, ubezpieczenia, odszkodowania, wstrząsy kulturowe, regulacje, przepisy antymonopolowe. They're your your capital is being destroyed by taxes, by inflation, by tariffs, by insurance, by tors, culture shocks, regulation, antirust. 48:59 Każdy raport 10-K ma po 30 stron takich ujawnień. I every single 10K has got 30 pages of these disclosures in them. 49:05 Dlatego ten kapitał długoterminowy przekształca się w kapitał cyfrowy, bo w cyberprzestrzeni nie ma pożarów. And so that long-term capital, it's transforming into digital capital because there's no fires in cyberspace. 49:12 W cyberprzestrzeni nie ma huraganów. There's no hurricanes in cyerspace. 12 · 49:15 Prezentacja dla rady dyrektorów Microsoftu49:15 W cyberprzestrzeni nie ma ceł. There's no tariffs in cyberspace. 49:17 W cyberprzestrzeni nie ma wojny. There's no war in cyberspace. 49:19 Czemu po prostu nie przenieść pieniędzy tam, gdzie żaden polityk wam ich nie odbierze, żadna wojna was ich nie pozbawi i żaden piorun Why don't you just move your money someplace where some politicians is not going to take it away from you or some war isn't going to deprive you of it or lightning's not going 49:27 w nie nie trafi? to strike it? 49:28 Bo ostatecznie sukces bitcoina opiera się na prostym założeniu. Because at the end of the day, Bitcoin succeeds based on a simple premise. 49:32 Mnóstwo mądrych ludzi na świecie chciałoby zachować swoje pieniądze. A bunch of smart people in the world would like to keep their money. 49:37 Kropka. Taka jest idea, prawda? Period. That's the idea, right? 49:42 Kto go kupuje? Who's buying it? 49:43 Mądre pieniądze. The smart money. 49:47 Mądre pieniądze na całym świecie kupują cyfrową sieć, żeby zachować swoje pieniądze. The smart money everywhere in the world is buying a digital network to keep their money. 49:53 Taka jest idea. That's the idea. 49:55 Kapitał cyfrowy jest lepszy — cyfrowy budynek jest lepszy od fizycznego. Digital capital is uh it's better a digital building is better than a physical building. 50:01 Wszystko, czego nienawidzicie w budynku: że jest widoczny, że burmistrz może narzucić kontrolę czynszów, że może go uderzyć pogoda. Everything you hate about the building that it's visible and the mayor can rent control it and weather can strike it. 50:09 Wszystko, czego w nim nienawidzicie, znika, a budynek staje się niewidzialny i niezniszczalny, nieśmiertelny i teleportowalny. Everything you hate about it goes away and instead the building becomes invisible and destructible, immortal and teleportable. 50:16 Dodajecie wszystko, co czyni go lepszym. Everything that makes it better you add in. 50:18 Wszystko, czego nie lubicie, znika. Everything you don't like you goes away. 50:21 Bitcoin to nieśmiertelne aktywo. Bitcoin is the immortal asset. 50:23 To aktywo, które przetrwa tysiąc lat. It's the asset that lasts a thousand years. 50:26 Chcecie zachować pieniądze na trzy lata — kupujecie kiepską walutę. You want to keep your money 10 years, you want to keep your money three years, you buy a crappy currency. 50:31 Chcecie na 10 lat — kupcie silną walutę. You want to keep it 10 years, buy a strong currency. 50:34 Chcecie na 50 lat — kupcie jakąś firmę czy akcje i martwcie się o nie przez 50 lat albo kupcie nieruchomość. You want to keep it 50 years, buy some kind of company or equity and worry about it for 50 years or buy some property. 50:41 A co, jeśli chcecie zachować pieniądze na 500 lat? What if you want to keep your money 500 years? 50:44 Jak to zrobić? How do you do that? 50:45 Żadnym konwencjonalnym aktywem się nie da. You can't do it with any conventional asset. 50:48 Bitcoinem się da. You can do with Bitcoin. 50:49 Bitcoin to najdłużej żyjące aktywo kapitałowe w historii świata. Bitcoin is the longest lived capital asset in the history of the world. 50:53 Ilu ludzi chce być bogatymi na zawsze, prawda? How many people want to be rich forever, right? 50:56 No bo czemu nie chcielibyście być bogaci na zawsze? I mean, why wouldn't you want to be rich forever? 50:59 Bitcoin oznacza ekonomiczną nieśmiertelność. Bitcoin represents economic immortality. 51:02 Oznacza dążenie do tego, by moja firma żyła nie dekadę. It represents uh the quest to make my company live not a decade. 51:07 Nawiasem mówiąc, średnia długość życia firmy to jakieś 10–15 lat. The average life expectancy of a company, by the way, is like 10 to 15 years. 51:11 Gdyby wasze dzieci umierały w wieku 12 lat, prawda? You're, you know, if your kids died at age 12, right? 51:16 Nie uznalibyście, że to problem zdrowotny? You don't think that's a health problem? 51:17 A gdybym wam powiedział, że wasze dzieci umierają w wieku 12 lat, bo piją brudną wodę? So, what if I told you the reason your kids die at age 12 is they drink dirty water? 51:22 I że rozwiązaniem jest picie czystej wody, a dożyją 90 lat. And I said the solution is drink clean water and they'll live to age 90. 51:26 Zmienilibyście coś? Pieniądz to prąd, to płyn — działacie na toksycznym kapitale, a jeśli chcecie żyć wiecznie, potrzebujecie czystego pieniądza. Would you change like the money is the current the money is the fluid is you know you you're running on toxic capital and you want to live forever you need clean money. 51:39 Co więc widzimy? So what do we see? 51:40 Widzimy branżę, która rośnie z dwóch bilionów do 200 bilionów. We see a an industry that's growing from two trillion to 200 trillion. 51:46 Kiedy bitcoin będzie aktywem wartym 200 bln dolarów, czym będzie? You know when when Bitcoin is a $200 trillion asset, what is it? 51:50 Cóż, nadal będzie mniejszy niż akcje, nieruchomości i obligacje. Okay. Well, it's still going to be smaller than equity and real estate and bonds. 51:54 Po prostu będzie zauważalny. It's just going to be noticeable. 51:55 To wyłaniające się globalne aktywo monetarne. It's going It's the emerging global monetary asset. 51:59 To cyfrowe złoto. It is digital gold. 52:01 Jest dziesięć razy lepsze od złota, może nawet sto razy. It is 10 times better than gold, maybe a hundred times better than gold. 52:07 I to najpotężniejsza, najbezpieczniejsza sieć komputerowa na świecie. And it is the most powerful secure computer network in the world. 52:11 To pasuje do XXI wieku: jeśli chcecie stworzyć cyfrowy towar, umieszczacie go w sieci komputerowej, chronicie elektrycznością, chronicie mocą obliczeniową It's fitting in the 21st century if you want to create a digital commodity, you put it on a computer network, you protect it with electricity, you protect it with computer power, 52:21 i rozprowadzacie do wszystkich, wszędzie na Ziemi. and you spread it to everybody everywhere on Earth. 52:25 Tym właśnie jest bitcoin. That's what Bitcoin is. 52:26 To kapitał cyfrowy. It is digital capital. 52:31 Wszystko, co cyfrowe, jest lepsze. Everything digital is better. 52:32 Cyfrowe zdjęcia są lepsze. Digital pictures are better. 52:33 Cyfrowe relacje, cyfrowe wiadomości, cyfrowe dokumenty, cyfrowe filmy. Digital relationships, digital messages, digital documents, digital videos. 52:37 Cyfrowe zawsze jest lepsze. Digital is always better. 52:39 Prawda? Nie wierzycie mi? Right? Hey, you don't believe me? 52:41 Zapytajcie Kodaka. Ask Kodak, right? 52:44 Cyfrowe jest lepsze, prawda? It's like digital is better, right? 52:46 Zapytajcie Polaroida. Microsoft powinien być napędzany kapitałem cyfrowym. Ask Polaroid. Um, Microsoft should be powered by digital capital. 52:54 A bitcoin to najlepiej radzące sobie nieskorelowane aktywo. And Bitcoin is the highest performing uncorrelated asset. 52:58 Będziecie więc trzymać w bilansie coś, co nie jest skorelowane z niczym innym. So, you're going to hold something on your balance sheet that's not correlated to everything else. 53:02 Spójrzmy na wykresy. So, let's look at the charts. 53:04 Microsoft rośnie o 18% rocznie przez ostatnie pięć lat. Microsoft is up 18% a year for the past five years. 53:07 Bitcoin o 62%. Bitcoin's up 62%. 53:09 Jaki jest koszt kapitału? What's the cost of capital? 53:11 Kosztem kapitału jest S&P 500. The cost of capital is the S&P 500. 53:13 To 14%. Względem tego jesteście oceniani. It's 14%. That's what you're judged against. 53:16 Jak radzą sobie obligacje? How are bonds doing? 53:18 Tracą 5%. They're down 5%. 53:19 A gdybym znormalizował to względem kosztu kapitału? Now, what if I normalize this against the cost of capital? 53:27 Widać, że jeśli S&P 500 jest punktem odniesienia, Microsoft bije S&P o 4% rocznie. So, what you can see is if S&P 500 is the baseline, Microsoft is outperforming the S&P by 4% a year. 53:34 Bitcoin bije go o 48% rocznie, Bitcoin is outperforming by 48% a year. 53:38 a obligacje zostają w tyle o 19% rocznie. and bonds are underperforming by 19% a year. 53:45 Bitcoin więc wygrywa. So, Bitcoin is outperforming. 53:46 Microsoft będzie robił skup akcji własnych. You know, Microsoft is going to do a buyback. 53:49 Kupno bitcoina byłoby dziesięć razy lepsze niż kupno własnych akcji. Buying Bitcoin would be 10x better than buying your own stock. 53:54 Co się dzieje, jeśli… Da się tu wrócić? What happens? What happens if you uh is there a way to go back here? 54:04 Możecie cofnąć slajd? Can you move the slide back? 54:06 Chyba nie ma przycisku „wstecz”. I guess got no back button. 54:10 Dobrze. W każdym razie, jeśli Microsoft kupuje obligacje, niszczy 99,7% swojego kapitału w ciągu 10 lat, Okay. Um well uh in any event uh if if Microsoft buys uh bonds, you're destroying 99.7% of your capital over 10 years, 54:24 prawda? Na tym polega problem. right? That's the problem. 54:26 Obligacje są toksyczne. Bonds are toxic. 54:27 Ale kupno własnych akcji niszczy 97% kapitału. But buying your own stock destroys 97% of your capital. 54:33 Kupując akcje MSFT zamiast bitcoina, zniszczysz 97% swojego kapitału. So you're going to destroy 97% of your capital buying the stock of MS of MSFT versus buying the Bitcoin. 54:42 A jeśli chcesz pobić rynek, odwróć tę transakcję. And if you want to outperform, you want to reverse the transaction. 54:45 Wstaw bitcoina do bilansu. You put Bitcoin on the balance sheet. 54:49 Jaki jest skutek uboczny kapitalizowania firmy obligacjami? What's the secondary impact of capitalizing on bonds? 54:53 Bo właśnie tak robi Microsoft. Because that's what Microsoft does. 54:55 Dekapitalizuje się. Pozbywa się całych przepływów pieniężnych, a głównym aktywem skarbca czyni krótkoterminowe obligacje. It decapizes. It gets rid of all of its cash flow and it uses bonds for short-term as its primary treasury asset. 55:03 W efekcie otwarte pozycje w opcjach na twoje akcje spadają o 98%. So the result is you reduce your options open interest by 98%. 55:10 Porównajcie otwarte pozycje na MSTR i na Microsofcie: o 98% mniej. Compare the open interest in MSTR to the interest in Microsoft 98% less. 55:18 Płynność twoich akcji spada o 99%. You reduce the liquidity in your stock by 99%. 55:22 To, co robią, to kastrowanie firmy, prawda? What they're doing is they're they're denuring the company, right? 55:28 Tylko że nikt sobie z tego nie zdaje sprawy. But you're you're not realizing it. 55:30 Kto traci? Tracą posiadacze akcji, bo akcje stają się znacznie słabszym zabezpieczeniem. Who's losing? the people holding the equity are losing because because this the equity becomes much weaker collateral. 55:37 Jeśli nie są zmienne, są mniej warte trzymania, a jeśli nie są płynne, są gorszym zabezpieczeniem. If it's not volatile, then it's not as valuable to hold and if it's not liquid, then it's not as good collateral to hold. 55:45 A bitcoin, rzecz jasna, wyłonił się w 2024 roku jako alternatywa dla obligacji. And Bitcoin, of course, emerged as the alternative to bonds in 2024. 55:52 To wtedy SEC zatwierdziła bitcoinowe ETF-y. That was the point at which the SEC endorsed the Bitcoin ETFs. 55:56 To wtedy było widać, że nadchodzi wycena według wartości godziwej FASB. That's the point at which you could see Fazby Fair Value Accounting was coming. 56:00 To był taki rok zerowy. That was kind of year zero. 56:02 Teraz jesteśmy w roku pierwszym. We're now in year one. 56:04 Jeśli zdefiniować pieniądz jako płynne, zamienne aktywo, to są w zasadzie trzy… There's basically there's three if you define money as a liquid fungeable asset. 56:13 …trzy pieniądze, którymi można dziś skapitalizować firmę. There's three monies that you can use to capitalize a company in this world today. 56:19 Są bony skarbowe – dług państwowy, ale zwykle krótkoterminowe bony skarbowe. There is treasury bills, sovereign debt that is, but generally shortdated treasury bills. 56:25 Jest złoto i jest bitcoin. There's gold and there's Bitcoin. 56:28 Złoto to pieniądz XIX wieku. You know, you've got 19th century money in gold. 56:32 Złoto było najlepszym pomysłem XIX wieku. That was the best idea in the 19th century, gold. 56:36 Obligacje skarbowe i dług państwowy to pieniądz XX wieku. You've got 20th century money in treasuries and sovereign debt. 56:41 A bitcoin to pieniądz XXI wieku: płynne, zamienne aktywo kapitałowe, alternatywa dla obligacji. And Bitcoin represents 21st century money, liquid fungeable capital asset alternative to bonds. 56:52 Microsoft stoi więc przed wyborem. And so you have a choice to make at Microsoft. 56:55 Może kurczowo trzymać się przeszłości, czyli konwencjonalnych strategii finansowych. You can cling to the past which is conventional finance strategies. 57:00 Obligacje skarbowe, skup akcji własnych, wypłata przepływów w dywidendach. Use treasury bonds, do stock buybacks, dividend out your cash flow. 57:05 Albo może przyjąć przyszłość. Or you can embrace the future. 57:08 Może sięgnąć po innowacyjne strategie finansowe oparte na bitcoinie jako cyfrowym aktywie kapitałowym. You can take innovative financial strategies based on Bitcoin as a digital capital asset. 57:14 Pierwszy wybór to regres. The first choice is a regression. 57:16 Pozbywasz się stu miliardów dolarów rocznie. You're divesting yourself of a hundred billion dollars a year. 57:21 Zwiększasz ryzyko inwestorów i spowalniasz własny wzrost. You're increasing investor risk and you're slowing your own growth rate. 57:25 Drugi wybór to postęp. The second choice is a progression. 57:29 Inwestujesz sto miliardów rocznie we własne przedsiębiorstwo. You're investing a hundred billion a year in your enterprise. 57:32 Zmniejszasz ryzyko. You're decreasing the risk. 57:34 Przyspieszasz wzrost. You're accelerating the growth. 57:37 W ciągu ostatnich pięciu lat Microsoft oddał 200 mld dolarów kapitału. If you look over the last five years, Microsoft surrendered $200 billion of capital. 57:43 Dosłownie go wypracowali. They literally won it. 57:44 Ile firm na świecie kiedykolwiek wygenerowało 200 mld dolarów przepływów pieniężnych po opodatkowaniu? How many companies on earth ever generated $200 billion in after tax cash flow? 57:49 To musi być jedno z dziesięciu największych osiągnięć w historii. Right? It's like it's got to be one of the 10 greatest achievements ever. 57:52 Wygrali – i wyrwali porażkę z paszczy zwycięstwa. They won and they snatched defeat from the jaws of victory. 57:57 Wzięli te pieniądze i co z nimi zrobili? They took the money and what they do with it? 57:58 Rozdali je. Give it away. 58:00 Co właściwie robimy? What are we really doing? 58:02 No cóż, wypłacamy je w dywidendzie. Well, we're divoting it out. 58:04 To jeden sposób, żeby je oddać. A do tego skupimy własne akcje. That's one way to get away and we'll buy our stock back. 58:06 To drugi sposób, żeby je oddać. That's another way to give it away. 58:07 I co się dzieje, kiedy tak robisz? What happens when you do that? 58:10 Wzmacniasz czynniki ryzyka i pogarszasz perspektywy własnych akcjonariuszy. You amplify the risk factors and your own perspectives for your own shareholders. 58:16 Stajesz teraz w obliczu tego wszystkiego – to prawdziwe ryzyka, które Microsoft publicznie ujawnia. you are now facing all these are actual risks that Microsoft publishes to the world. 58:22 Takie ryzyka podejmuje największa firma świata. These are the risks that the world's greatest company takes. 58:25 Każdy inwestor musi je przyjąć na siebie, jeśli chce traktować akcje Microsoftu jako długoterminowy środek przechowywania wartości. Every investor has to assume these risks if they want to use uh Microsoft stock as a long-term store of value. 58:32 Microsoft zadbał o to, by mieć na te ryzyka o 200 mld dolarów mniej kapitału, i prawdopodobnie drastycznie obniżył swoją wartość przedsiębiorstwa. What Microsoft did was they made sure they had $200 billion less capital to deal with the risks and they probably decreased their enterprise value dramatically. 58:44 W praktyce lewarujesz więc firmę na przyszłe ryzyko. So you're actually levering the company on the future risk. 58:49 Jak wyrwać się z tego błędnego koła? How do you escape the vicious cycle? 58:51 Wiecie, co się robi przy takim ryzyku? When you get that much risk, you know what you do? 58:53 Wywiera się ogromną presję na pracowników. Um you put massive pressure on your employees. 58:56 Potem ogromną presję na klientów. Then you put massive pressure on your customers. 59:00 Potem zmusza się klientów do kupowania produktów na trzy lata, choć chcą na rok. Then you force your customers to buy products for three years when they only want one year. 59:04 Zmusza się ich do kupowania wszystkiego, choć chcą tylko części. You force them to buy everything when they only want some things. 59:07 I dociska się konkurencję. And uh you lever your competitors. 59:10 Ta skarży się regulatorom i politykom. They complain to the regulators and the politicians. 59:13 Pozywają cię, wszyscy są wściekli, a ty musisz wejść w politykę. you get sued, everybody gets angry, then you go and you engage in the political process. 59:19 To bardzo konfliktowa, stresująca dynamika. It's it's a very divisive, stressful dynamic. 59:23 Gdybyście usiedli w zarządzie Microsoftu i zapytali: „Po co zmuszacie wszystkich do podpisywania trzyletnich umów?”, odpowiedź brzmiałaby: And if you were to sit in the boardroom of Microsoft and say, "Well, why do you have to force everyone to sign a three-year contract or whatever the answer is?" 13 · 59:30 Fuzja z bitcoinem dla każdej firmy59:30 „Bo bierzemy na siebie dużo ryzyka, próbując usunąć zmienność z prognozy zysków na najbliższe 12 miesięcy”. Because we get a lot of risk when we're trying to strip the volatility off of the earnings forecast for 12 months from now. 59:37 Otóż bitcoin to aktywo bez ryzyka kontrahenta. Well, Bitcoin is the asset without that counterparty risk. 59:40 Jeśli chcesz uciec od ryzyka kontrahenta – konkurentów, państw, korporacji, wierzycieli, walut czy kultur – musisz znaleźć coś, co nie jest wystawione na żadne z nich, If you want to get away from counterparty risk to competitors, countries, corporations, creditors, currencies, or cultures, you got to find something that's not exposed to any of them, 59:52 a to jest bitcoin. and that's Bitcoin. 59:54 Gdybyś mógł kupić firmę wartą sto miliardów dolarów, rosnącą 60% rocznie, za jednokrotność przychodów, i bardziej rentowną niż twoja własna, So, if you could buy a hundred billion dollar company growing 60% a year at one times revenue, and if it was more profitable than your own company, 1:00:05 zrobiłbyś to? would you do it? 1:00:09 Oczywiście, że tak. Of course you would. 1:00:12 A gdybyś mógł to robić co roku, zawsze? What if you could do it every year forever? 1:00:16 Bitcoin to uniwersalny, wieczny i rentowny partner do fuzji. Right? Bitcoin is the universal perpetual profitable merger partner. 1:00:23 Konwencjonalny bankier inwestycyjny powie ci, że kiedy tracisz nadzieję w swój biznes, albo robisz wykup lewarowany i wycofujesz firmę z giełdy, albo And I and I'll tell you the conventional investment banker will tell you when you're when you've lost hope in your business, you either do an LBO and you take yourself private or you 1:00:31 musisz zrobić przejęcie transformacyjne. got to do a transformational acquisition. 1:00:34 I namawiają cię na kupno czegoś za pięcio- czy dziesięciokrotność przychodów, co w ogóle nie rośnie. and they're pitching you on buying something at five times revenue or 10 times revenue that's not growing. 1:00:39 Ja daję ci coś tanio jak barszcz. I'm giving you something which is dirt cheap. 1:00:41 Jednokrotność przychodów i wzrost od 30 do 60% rocznie. One times revenue that's growing 30 to 60% a year, right? 1:00:45 Lepiej być nie może. It doesn't get better than this. 1:00:47 Wielka ironia: to najmniej ryzykowne przejęcie, jakie można sobie wyobrazić. The great irony, it's the least risky corporate acquisition imaginable. 1:00:50 A konsensus postrzega je jako ryzykowne. And there's perception by the consensus that it's risky. 1:00:55 Oceńmy więc opcje Microsoftu. So, let's evaluate Microsoft's options, right? 1:00:58 Jest model Bitcoin 24. There is a Bitcoin 24 model. 1:01:00 Możecie go pobrać z GitHuba i podstawić do niego własny biznes. You can grab it from GitHub, pull it down, plug your own business into it. 1:01:05 Podstawiliśmy do niego biznes Microsoftu. We plugged into the Microsoft business. 1:01:07 Wprowadziliśmy ich przepływy pieniężne. We plugged in their cash flows. 1:01:09 A potem przygotowaliśmy zestaw scenariuszy. And then we actually put together a set of scenarios. 1:01:11 Co, jeśli po prostu przelejesz tam przepływy pieniężne, trochę gotówki i część obligacji? We said, well, what if you just sweep your cash flows and a little bit of cash and some treasury into it? 1:01:18 Albo co, jeśli zlikwidujesz dywidendę i zamiast ją wypłacać, kupisz bitcoina? Or what if you actually eliminated the dividend and you bought Bitcoin instead of paying the dividend? 1:01:22 Co, jeśli zastąpisz skup własnych akcji skupem bitcoina? What if you replace the the buyback of your stock with the buyback of Bitcoin? 1:01:27 Co, jeśli zaciągniesz cienką warstwę długu, powiedzmy 10% wartości posiadanego bitcoina – i jaki będzie zwrot? What if you actually took 10 a little thin layer of debt, you know, like 10% of all the Bitcoin you own, you put on debt, and then what's the payoff? 1:01:37 Odpowiedź: to dodaje od 155 do 584 dolarów na akcję. And the answer is it adds anywhere from $155 to $584 a share to the company, right? 1:01:45 Tyle wartości akcji się tworzy. That's the share price creation. 1:01:47 Jak? By doing what? 1:01:49 Podejmując mniejsze ryzyko. By taking less risk. 1:01:51 Proponuję wam dodać od 1 do 5 bln dolarów do wartości przedsiębiorstwa przy mniejszym ryzyku, a wystarczy tylko przestać rozdawać I'm asking you to add anywhere from$1 trillion to$5 trillion to the enterprise value of the company and take less risk and how you know and all you have to do is stop giving 1:02:08 pieniądze, przestać oddawać kapitał. Większość akcji opiera się na oczekiwaniu przyszłych przepływów. W Microsofcie 95% wartości akcji to przyszłe oczekiwania. Natomiast away the money stop surrendering the capital see most equities are based upon the future expectation of cash flows if you look at Microsoft 95% of the equity value is future expectation Well, 1:02:23 gdy zaczniesz kupować bitcoina, wartość akcji zyskuje oparcie w twardym aktywie, a z czasem 41% lub więcej wartości firmy opiera się na aktywie materialnym. if you start to buy Bitcoin, the equity value is backed by a hard asset and eventually 41% or more of the value of the company is based on a tangible asset. 1:02:33 Bogaci nie są bogaci dzięki oczekiwaniu przyszłych przepływów pieniężnych. You know, rich people aren't rich because of a future expectation of cash flows. 1:02:40 Są bogaci, bo posiadają aktywa. They're rich because they own assets, right? 1:02:44 Wolę inwestować w bogatą firmę niż w firmę, która rozdaje wszystkie pieniądze, ale obiecuje pracować coraz ciężej i podnosić ceny klientom I would rather be invested in a rich company than be invested in a company that gives away all their money but promises to work ever harder and raise the prices on their customers 1:02:54 w nieskończoność. at infin item. 1:02:56 Pomyślcie o tym. Right? Think think about it. 1:02:57 Nie wygląda to dobrze. It's not a good look. 1:02:58 Pracujemy ciężej, tniemy koszty, klienci płacą więcej – wszystko po to, by podtrzymać kurs akcji. We work harder, we cut our cost, our customers pay more so that we can support the stock. 1:03:05 To w pewnym sensie droga do pańszczyzny. It's a it's a road to surfom in a way. 1:03:09 Microsoft rozkwitłby na standardzie bitcoina. And so Microsoft would prosper on a Bitcoin standard. 1:03:13 Widać tu, że tempo wzrostu ARR rośnie z 10% do prawie 16%. You can see here your your ARR, you know, goes from 10% growth rate to nearly 16%. 1:03:20 Przyspieszasz wzrost firmy. You're increasing the growth of the company. 1:03:22 Zmniejszasz wartość narażoną na ryzyko. You're decreasing value at risk. 1:03:24 Tworzysz wartość. You're creating value. 1:03:26 Zdejmujesz ryzyko z całego kapitału akcyjnego. You're increasing, you're derisking the entire equity. 1:03:31 Wystarczy przyjąć nową ideę kapitału. All you have to do is embrace a new capital idea. 1:03:34 Więc postąpcie właściwie. So, do the right thing. 1:03:36 To dobre dla klientów, dla pracowników, dla akcjonariuszy, dla kraju, dla świata i dla waszego dziedzictwa. It's good for your customers, good for your employees, good for your shareholders, good for the country, good for the world, good for your legacy. 1:03:43 Przyjmijcie bitcoina. Oto moja propozycja dla Microsoftu. Adopt Bitcoin. That That's my pitch to Microsoft. 1:03:48 Ale nie wykonałem całej tej pracy tylko dla Microsoftu. But what I would say is I didn't do all this work just for Microsoft. 1:03:52 Zrobiłem ją, bo wszystko, co wam pokazałem, ma zastosowanie do każdej innej firmy na Ziemi. I did this work because everything I just showed you would be applicable to every other company on Earth. 1:03:58 Nieważne, czy jesteś duży, czy mały. Doesn't matter how big or small you are. 1:04:00 To dokładnie ten sam przekaz dla 400 milionów firm. It's the same exact message to 400 million companies. 1:04:05 Ci z was, którzy mnie śledzą, wiedzą, że istnieje 21 zasad bitcoina. But for those of you who have have followed me, you know there are 21 rules of Bitcoin. 1:04:11 Przywołam zasadę numer 11. And I'm going to note rule number 11. 1:04:14 Wgląd w bitcoina mają tylko ci, którzy muszą wiedzieć. Bitcoin insight is restricted to those with a need to know. 1:04:19 Musisz potrzebować tej wiedzy. You have to need to know this. 1:04:22 Kiedy przyszło do głosowania, 99% akcjonariuszy Microsoftu zagłosowało przeciw wnioskowi o inwestycję czy choćby zbadanie jej wykonalności. So when this came up to a vote, 99% of all the shareholders of Microsoft voted against a proposal to invest or to study the feasibility of doing this. 1:04:35 99%. To właśnie mam na myśli, mówiąc o konsensusie. A dlaczego? Bo to najpotężniejsza firma na Ziemi. Nie potrzebują tego, nie potrzebują pieniędzy. 99%. This is what I mean by consensus and to and of course why the answer is it's the most powerful company on earth right they don't need it they don't need the money 1:04:47 To wy potrzebujecie pieniędzy – i na tym polega piękno tego wszystkiego. Microsoft nie musiał wiedzieć. Kończę więc jednym pytaniem do was: czy wasza firma you need the money right and that's the beauty of this entire thing Microsoft didn't have a need to know and so I end this with just one question for you does your company 1:04:59 musi wiedzieć i jaka będzie wasza historia z bitcoinem? Dziękuję. have a need to know and what will be your Bitcoin story thank