Pełny tekst po polsku 311 zdań · zsynchronizowane z wideo
01 · 0:00 Wprowadzenie0:00 Jak działa maszyna gospodarcza – w 30 minut. How the economic machine works, in 30 minutes. 0:03 Gospodarka działa jak prosta maszyna. The economy works like a simple machine. 0:06 Ale wielu ludzi jej nie rozumie – albo nie zgadza się co do tego, jak działa – i to sprowadziło mnóstwo niepotrzebnych cierpień gospodarczych. But many people don't understand it — or they don't agree on how it works — and this has led to a lot of needless economic suffering. 0:15 Czuję głęboką odpowiedzialność, by podzielić się moim prostym, ale praktycznym modelem gospodarki. I feel a deep sense of responsibility to share my simple but practical economic template. 0:23 Choć jest niekonwencjonalny, pomógł mi przewidzieć i ominąć globalny kryzys finansowy, i dobrze mi służy od ponad 30 lat. Though it's unconventional, it has helped me to anticipate and sidestep the global financial crisis, and has worked well for me for over 30 years. 0:33 Zaczynajmy. Choć gospodarka może wydawać się złożona, działa w prosty, mechaniczny sposób. Let's begin. Though the economy might seem complex, it works in a simple, mechanical way. 0:39 Składa się z kilku prostych części i mnóstwa prostych transakcji, powtarzanych w kółko niezliczoną ilość razy. It's made up of a few simple parts and a lot of simple transactions that are repeated over and over again a zillion times. 0:47 Tymi transakcjami kieruje przede wszystkim ludzka natura i tworzą one trzy główne siły, które napędzają gospodarkę. These transactions are above all else driven by human nature, and they create 3 main forces that drive the economy. 0:55 Po pierwsze: wzrost produktywności. Po drugie: krótkoterminowy cykl zadłużenia. Po trzecie: długoterminowy cykl zadłużenia. Przyjrzymy się tym trzem siłom i temu, jak nałożenie ich na siebie Number 1: Productivity growth Number 2: The Short term debt cycle and Number 3: The Long term debt cycle We'll look at these three forces and how laying them on top of each other 02 · 1:04 Transakcje1:08 daje dobry model do śledzenia ruchów gospodarki i zrozumienia, co dzieje się teraz. creates a good template for tracking economic movements and figuring out what's happening now. 1:14 Zacznijmy od najprostszej części gospodarki: transakcji. Let's start with the simplest part of the economy: Transactions. 1:19 Gospodarka to po prostu suma składających się na nią transakcji, a transakcja to bardzo prosta rzecz. An economy is simply the sum of the transactions that make it up and a transaction is a very simple thing. 1:26 Zawierasz transakcje cały czas. You make transactions all the time. 1:28 Za każdym razem, gdy coś kupujesz, tworzysz transakcję. Every time you buy something you create a transaction. 1:32 W każdej transakcji kupujący wymienia ze sprzedającym pieniądze lub kredyt na towary, usługi albo aktywa finansowe. Each transaction consists of a buyer exchanging money or credit with a seller for goods, services or financial assets. 1:42 Kredyt wydaje się tak samo jak pieniądze, więc dodając wydane pieniądze do wydanego kredytu, poznajesz łączne wydatki. Credit spends just like money, so adding together the money spent and the amount of credit spent, you can know the total spending. 1:51 To łączne wydatki napędzają gospodarkę. The total amount of spending drives the economy. 1:55 Jeśli podzielisz wydaną kwotę przez sprzedaną ilość, otrzymasz cenę. If you divide the amount spent by the quantity sold, you get the price. 2:01 I to wszystko. And that's it. 2:02 Tak wygląda transakcja. That's a transaction. 2:04 To podstawowy element maszyny gospodarczej. It is the building block of the economic machine. 2:07 Wszystkie cykle i wszystkie siły w gospodarce napędzane są przez transakcje. All cycles and all forces in an economy are driven by transactions. 2:11 Jeśli więc zrozumiemy transakcje, zrozumiemy całą gospodarkę. So, if we can understand transactions, we can understand the whole economy. 03 · 2:17 Rynki i państwo2:16 Rynek to wszyscy kupujący i wszyscy sprzedający, którzy zawierają transakcje na tę samą rzecz. A market consists of all the buyers and all the sellers making transactions for the same thing. 2:22 Na przykład jest rynek pszenicy, rynek samochodów, rynek akcji i rynki milionów innych rzeczy. For example, there is a wheat market, a car market, a stock market and markets for millions of things. 2:30 Gospodarka to wszystkie transakcje na wszystkich jej rynkach. An economy consists of all of the transactions in all of its markets. 2:34 Jeśli zsumujesz łączne wydatki i łączną sprzedaną ilość na wszystkich rynkach, masz wszystko, czego potrzebujesz, by zrozumieć gospodarkę. If you add up the total spending and the total quantity sold in all of the markets, you have everything you need to know to understand the economy. 2:44 To naprawdę takie proste. It's just that simple. 2:46 Ludzie, firmy, banki i rządy zawierają transakcje dokładnie tak, jak opisałem: wymieniają pieniądze i kredyt na towary, usługi i aktywa finansowe. People, businesses, banks and governments all engage in transactions the way I just described: exchanging money and credit for goods, services and financial assets. 2:58 Największym kupującym i sprzedającym jest państwo, które składa się z dwóch ważnych części: rządu centralnego, który pobiera podatki i wydaje pieniądze… The biggest buyer and seller is the government, which consists of two important parts: a Central Government that collects taxes and spends money... 3:07 …oraz banku centralnego, który różni się od innych kupujących i sprzedających, bo kontroluje ilość pieniądza i kredytu w gospodarce. ...and a Central Bank, which is different from other buyers and sellers because it controls the amount of money and credit in the economy. 3:16 Robi to, wpływając na stopy procentowe i drukując nowe pieniądze. It does this by influencing interest rates and printing new money. 3:21 Z tych powodów, jak zobaczymy, bank centralny jest ważnym graczem w przepływie kredytu. For these reasons, as we'll see, the Central Bank is an important player in the flow of Credit. 04 · 3:28 Kredyt i wzrost3:29 Chcę, żebyś zwrócił uwagę na kredyt. I want you to pay attention to credit. 3:31 Kredyt to najważniejsza część gospodarki i prawdopodobnie najsłabiej rozumiana. Credit is the most important part of the economy, and probably the least understood. 3:36 Jest najważniejsza, bo jest największa i najbardziej zmienna. It is the most important part because it is the biggest and most volatile part. 3:42 Tak jak kupujący i sprzedający przychodzą na rynek, by zawierać transakcje, tak samo robią pożyczkodawcy i pożyczkobiorcy. Just like buyers and sellers go to the market to make transactions, so do lenders and borrowers. 3:50 Pożyczkodawcy zwykle chcą, by ich pieniądze przyniosły więcej pieniędzy, a pożyczkobiorcy zwykle chcą kupić coś, na co ich nie stać, na przykład dom czy samochód, albo chcą w coś zainwestować, na przykład założyć Lenders usually want to make their money into more money and borrowers usually want to buy something they can't afford, like a house or car or they want to invest in something like starting 4:01 firmę. Kredyt może pomóc i pożyczkodawcom, i pożyczkobiorcom dostać to, czego chcą. a business. Credit can help both lenders and borrowers get what they want. 4:08 Pożyczkobiorcy obiecują spłacić pożyczoną kwotę, zwaną kapitałem, plus dodatkową kwotę, zwaną odsetkami. Borrowers promise to repay the amount they borrow, called the principal, plus an additional amount, called interest. 4:15 Gdy stopy procentowe są wysokie, pożycza się mniej, bo to drogie. When interest rates are high, there is less borrowing because it's expensive. 4:20 Gdy stopy procentowe są niskie, pożyczanie rośnie, bo jest tańsze. When interest rates are low, borrowing increases because it's cheaper. 4:25 Gdy pożyczkobiorcy obiecują spłatę, a pożyczkodawcy im wierzą, powstaje kredyt. When borrowers promise to repay and lenders believe them, credit is created. 4:31 Dowolne dwie osoby mogą się umówić i stworzyć kredyt z niczego! Any two people can agree to create credit out of thin air! 4:35 Wydaje się to dość proste, ale kredyt jest podchwytliwy, bo ma różne nazwy. That seems simple enough but credit is tricky because it has different names. 4:41 Gdy tylko kredyt powstaje, natychmiast zamienia się w dług. As soon as credit is created, it immediately turns into debt. 4:45 Dług jest jednocześnie aktywem dla pożyczkodawcy i zobowiązaniem dla pożyczkobiorcy. Debt is both an asset to the lender, and a liability to the borrower. 4:51 W przyszłości, gdy pożyczkobiorca spłaci pożyczkę wraz z odsetkami, aktywo i zobowiązanie znikają, a transakcja zostaje rozliczona. In the future, when the borrower repays the loan, plus interest, the asset and liability disappear and the transaction is settled. 5:01 Dlaczego więc kredyt jest tak ważny? So, why is credit so important? 5:04 Bo gdy pożyczkobiorca dostaje kredyt, może zwiększyć swoje wydatki. Because when a borrower receives credit, he is able to increase his spending. 5:10 A pamiętaj, że wydatki napędzają gospodarkę. And remember, spending drives the economy. 5:13 Dzieje się tak, bo wydatki jednej osoby są dochodem innej. This is because one person's spending is another person's income. 5:17 Pomyśl: każdego dolara, którego wydajesz, ktoś inny zarabia, Think about it, every dollar you spend, someone else earns. 5:21 a każdego dolara, którego zarabiasz, ktoś inny wydał. and every dollar you earn, someone else has spent. 5:25 Więc gdy ty wydajesz więcej, ktoś inny więcej zarabia. So when you spend more, someone else earns more. 5:29 Gdy czyjś dochód rośnie, pożyczkodawcy chętniej pożyczają mu pieniądze, bo jest teraz bardziej wiarygodny kredytowo. When someone's income rises it makes lenders more willing to lend him money because now he's more worthy of credit. 5:37 Wiarygodny kredytobiorca ma dwie rzeczy: zdolność do spłaty i zabezpieczenie. A creditworthy borrower has two things: the ability to repay and collateral. 5:44 Wysoki dochód w stosunku do długu daje mu zdolność do spłaty. Having a lot of income in relation to his debt gives him the ability to repay. 5:49 A gdyby nie mógł spłacić, ma wartościowe aktywa jako zabezpieczenie, które można sprzedać. In the event that he can't repay, he has valuable assets to use as collateral that can be sold. 5:56 Dzięki temu pożyczkodawcy spokojnie pożyczają mu pieniądze. This makes lenders feel comfortable lending him money. 6:00 Większy dochód pozwala więc więcej pożyczać, a to pozwala więcej wydawać. So increased income allows increased borrowing which allows increased spending. 6:06 A ponieważ wydatki jednej osoby są dochodem innej, prowadzi to do jeszcze większego pożyczania i tak dalej. And since one person's spending is another person's income, this leads to more increased borrowing and so on. 6:13 Ten samonapędzający się mechanizm prowadzi do wzrostu gospodarczego – i to dlatego mamy cykle. This self-reinforcing pattern leads to economic growth and is why we have Cycles. 05 · 6:18 Siły gospodarki6:20 W transakcji musisz coś dać, żeby coś dostać, a to, ile dostajesz, zależy od tego, ile wytwarzasz. Z czasem się uczymy, a ta zgromadzona wiedza podnosi nasz In a transaction, you have to give something in order to get something and how much you get depends on how much you produce over time we learned and that accumulated knowledge raises are 6:33 poziom życia. Nazywamy to wzrostem produktywności. Ci, którzy są pomysłowi i pracowici, podnoszą swoją produktywność i poziom życia szybciej niż ci, którzy są bierni i leniwi, living standards we call this productivity growth those who were invented and hard-working raise their productivity and their living standards faster than those who are complacent and lazy, 6:46 ale w krótkim okresie nie musi to być prawdą. but that isn't necessarily true over the short run. 6:49 Produktywność liczy się najbardziej w długim okresie, ale kredyt – w krótkim. Productivity matters most in the long run, but credit matters most in the short run. 6:54 To dlatego, że wzrost produktywności niewiele się waha, więc nie jest głównym źródłem wahań gospodarki. This is because productivity growth doesn't fluctuate much, so it's not a big driver of economic swings. 7:01 Dług jest – bo pozwala nam konsumować więcej, niż wytwarzamy, gdy go zaciągamy, i zmusza nas do konsumowania mniej, niż wytwarzamy, gdy go spłacamy. Debt is — because it allows us to consume more than we produce when we acquire it and it forces us to consume less than we produce when we pay it back. 7:11 Wahania długu występują w dwóch wielkich cyklach. Debt swings occur in two big cycles. 7:15 Jeden trwa około 5–8 lat, a drugi około 75–100 lat. One takes about 5 to 8 years and the other takes about 75 to 100 years. 7:20 Większość ludzi odczuwa te wahania, ale zwykle nie widzi w nich cykli, bo patrzy na nie ze zbyt bliska – dzień po dniu, tydzień po tygodniu. While most people feel the swings, they typically don't see them as cycles because they see them too up close -- day by day, week by week. 7:29 W tym rozdziale zrobimy krok w tył i przyjrzymy się tym trzem wielkim siłom oraz temu, jak ich współdziałanie kształtuje nasze doświadczenia. In this chapter we are going to step back and look at these three big forces and how they interact to make up our experiences. 7:37 Jak wspomniałem, wahania wokół tej linii nie wynikają z tego, ile jest innowacji czy ciężkiej pracy, lecz przede wszystkim z tego, ile jest kredytu. As mentioned, swings around the line are not due to how much innovation or hard work there is, they're primarily due to how much credit there is. 7:46 Wyobraźmy sobie na chwilę gospodarkę bez kredytu. Let's for a second imagine an economy without credit. 7:50 W takiej gospodarce jedynym sposobem, bym mógł zwiększyć wydatki, jest zwiększenie dochodu, a to wymaga, żebym był bardziej produktywny i więcej pracował. In this economy, the only way I can increase my spending is to increase my income, which requires me to be more productive and do more work. 7:59 Większa produktywność to jedyna droga do wzrostu. Increased productivity is the only way for growth. 8:02 Ponieważ moje wydatki są dochodem kogoś innego, gospodarka rośnie za każdym razem, gdy ja albo ktokolwiek inny staje się bardziej produktywny. Since my spending is another person's income, the economy grows every time I or anyone else is more productive. 8:10 Jeśli prześledzimy transakcje i rozwiniemy ten scenariusz, zobaczymy przebieg podobny do linii wzrostu produktywności. If we follow the transactions and play this out, we see a progression like the productivity growth line. 8:16 Ale ponieważ pożyczamy, mamy cykle. But because we borrow, we have cycles. 8:20 Nie wynika to z żadnych praw ani regulacji, tylko z ludzkiej natury i sposobu, w jaki działa kredyt. This isn't due to any laws or regulation, it's due to human nature and the way that credit works. 8:28 Pomyśl o pożyczaniu po prostu jak o przesuwaniu wydatków do przodu w czasie. Think of borrowing as simply a way of pulling spending forward. 8:32 Żeby kupić coś, na co cię nie stać, musisz wydać więcej, niż zarabiasz. In order to buy something you can't afford, you need to spend more than you make. 8:37 Żeby to zrobić, w gruncie rzeczy musisz pożyczyć od siebie z przyszłości. To do this, you essentially need to borrow from your future self. 8:41 W ten sposób tworzysz w przyszłości okres, w którym musisz wydawać mniej, niż zarabiasz, żeby to spłacić. In doing so you create a time in the future that you need to spend less than you make in order to pay it back. 8:48 Bardzo szybko zaczyna to przypominać cykl. It very quickly resembles a cycle. 8:51 W zasadzie za każdym razem, gdy pożyczasz, tworzysz cykl. Basically, anytime you borrow you create a cycle.? 06 · 8:55 Cykle zadłużenia8:55 Dotyczy to zarówno pojedynczej osoby, jak i całej gospodarki. This is as true for an individual as it is for the economy. 8:58 Dlatego zrozumienie kredytu jest tak ważne – bo uruchamia on mechaniczny, przewidywalny ciąg zdarzeń, które nastąpią w przyszłości. This is why understanding credit is so important because it sets into motion a mechanical, predictable series of events that will happen in the future. 9:09 To odróżnia kredyt od pieniądza. This makes credit different from money. 9:11 Pieniądzem rozliczasz transakcje. Money is what you settle transactions with. 9:14 Gdy kupujesz u barmana piwo za gotówkę, transakcja zostaje rozliczona od razu. When you buy a beer from a bartender with cash, the transaction is settled immediately. 9:20 Ale gdy kupujesz piwo na kredyt, to tak, jakbyś otwierał rachunek w barze. But when you buy a beer with credit, it's like starting a bar tab. 9:24 Mówisz, że obiecujesz zapłacić w przyszłości. You're saying you promise to pay in the future. 9:27 Razem z barmanem tworzycie aktywo i zobowiązanie. Together you and the bartender create an asset and a liability. 9:32 Właśnie stworzyłeś kredyt. You just created credit. 9:33 Z niczego. Out of thin air. 9:35 Dopiero gdy później zapłacisz rachunek, aktywo i zobowiązanie znikają, dług przestaje istnieć, a transakcja zostaje rozliczona. It's not until you pay the bar tab later that the asset and liability disappear, the debt goes away and the transaction is settled. 9:45 W rzeczywistości większość tego, co ludzie nazywają pieniędzmi, to tak naprawdę kredyt. The reality is that most of what people call money is actually credit. 9:50 Łączna ilość kredytu w Stanach Zjednoczonych to około 50 bln dolarów, a łączna ilość pieniądza to tylko około 3 bln dolarów. The total amount of credit in the United States is about $50 trillion and the total amount of money is only about $3 trillion. 9:59 Pamiętaj: w gospodarce bez kredytu jedynym sposobem na zwiększenie wydatków jest wytwarzanie więcej. Remember, in an economy without credit: the only way to increase your spending is to produce more. 10:05 Ale w gospodarce z kredytem możesz zwiększyć wydatki także przez pożyczanie. But in an economy with credit, you can also increase your spending by borrowing. 10:10 W efekcie w gospodarce z kredytem wydaje się więcej, a dochody mogą rosnąć szybciej niż produktywność – w krótkim okresie, ale nie w długim. As a result, an economy with credit has more spending and allows incomes to rise faster than productivity over the short run, but not over the long run. 10:20 Nie zrozum mnie źle – kredyt nie jest z natury czymś złym, co tylko wywołuje cykle. Now, don't get me wrong, credit isn't necessarily something bad that just causes cycles. 10:25 Jest zły, gdy finansuje nadmierną konsumpcję, której nie da się spłacić. It's bad when it finances over-consumption that can't be paid back. 10:30 Jest natomiast dobry, gdy efektywnie alokuje zasoby i przynosi dochód, z którego możesz spłacić dług. However, it's good when it efficiently allocates resources and produces income so you can pay back the debt. 10:37 Na przykład jeśli pożyczysz pieniądze na wielki telewizor, nie przyniesie ci on dochodu na spłatę długu. For example, if you borrow money to buy a big TV, it doesn't generate income for you to pay back the debt. 10:44 Ale jeśli pożyczysz pieniądze na traktor – a ten traktor pozwoli ci zebrać większe plony i więcej zarobić – wtedy możesz spłacić dług i podnieść swój poziom But, if you borrow money to buy a tractor — and that tractor let's you harvest more crops and earn more money — then, you can pay back your debt and improve your living 10:54 życia. W gospodarce z kredytem możemy śledzić transakcje i zobaczyć, jak kredyt tworzy wzrost. standards. In an economy with credit, we can follow the transactions and see how credit creates growth. 11:02 Dam ci przykład. Załóżmy, że zarabiasz 100 000 dolarów rocznie i nie masz długów. Let me give you an example: Suppose you earn $100,000 a year and have no debt. 11:08 Jesteś na tyle wiarygodny kredytowo, że możesz pożyczyć 10 000 dolarów, powiedzmy na karcie kredytowej, więc możesz wydać 110 000 dolarów, choć zarabiasz tylko 100 000. You are creditworthy enough to borrow $10,000 dollars say on a credit card so you can spend $110,000 dollars even though you only earn $100,000 dollars. 11:18 Ponieważ twoje wydatki są dochodem kogoś innego, ktoś zarabia 110 000 dolarów. Since your spending is another person's income, someone is earning $110,000 dollars. 11:24 Osoba zarabiająca 110 000 dolarów bez długów może pożyczyć 11 000 dolarów, więc może wydać 121 000 dolarów, choć zarobiła tylko 110 000. The person earning $110,000 dollars with no debt can borrow $11,000 dollars, so he can spend $121,000 dollars even though he has only earned $110,000 dollars. 11:38 Jej wydatki są dochodem kogoś innego i śledząc transakcje, zaczynamy widzieć, jak ten proces działa jako samonapędzający się mechanizm. His spending is another person's income and by following the transactions we can begin to see how this process works in a self-reinforcing pattern. 11:47 Ale pamiętaj: pożyczanie tworzy cykle, a jeśli cykl idzie w górę, w końcu musi pójść w dół. But remember, borrowing creates cycles and if the cycle goes up, it eventually needs to come down. 07 · 11:56 Krótki cykl zadłużenia11:55 To prowadzi nas do krótkoterminowego cyklu zadłużenia. This leads us into the Short Term Debt Cycle. 12:00 Gdy aktywność gospodarcza rośnie, następuje ekspansja — pierwsza faza krótkoterminowego cyklu zadłużenia. As economic activity increases, we see an expansion the first phase of the short term debt cycle. 12:07 Wydatki nadal rosną, a ceny zaczynają iść w górę. Spending continues to increase and prices start to rise. 12:10 Dzieje się tak, bo wzrost wydatków napędza kredyt, który można stworzyć natychmiast, z niczego. This happens because the increase in spending is fueled by credit which can be created instantly out of thin air. 12:17 Gdy wydatki i dochody rosną szybciej niż produkcja dóbr, ceny idą w górę. When the amount of spending and incomes grow faster than the production of goods: prices rise. 12:24 Wzrost cen nazywamy inflacją. When prices rise, we call this inflation. 12:29 Bank centralny nie chce zbyt wysokiej inflacji, bo ona sprawia problemy. The Central Bank doesn't want too much inflation because it causes problems. 12:34 Widząc rosnące ceny, podnosi stopy procentowe. Seeing prices rise, it raises interest rates. 12:38 Przy wyższych stopach procentowych mniej osób stać na pożyczanie pieniędzy. With higher interest rates, fewer people can afford to borrow money. 12:42 A koszt istniejących długów rośnie. And the cost of existing debts rises. 12:45 Wyobraź sobie, że rosną miesięczne raty na twojej karcie kredytowej. Think about this as the monthly payments on your credit card going up. 12:50 Ludzie pożyczają mniej i spłacają wyższe raty, więc zostaje im mniej pieniędzy na wydatki. Wydatki zwalniają… a skoro wydatki jednej osoby są dochodem drugiej, Because people borrow less and have higher debt repayments, they have less money leftover to spend, so spending slows ...and since one person's spending is another person's income, 13:03 dochody spadają… i tak dalej. incomes drop...and so on and so forth. 13:07 Gdy ludzie wydają mniej, ceny spadają. When people spend less, prices go down. 13:10 Nazywamy to deflacją. We call this deflation. 13:13 Aktywność gospodarcza maleje i mamy recesję. Economic activity decreases and we have a recession. 13:17 Jeśli recesja staje się zbyt głęboka, a inflacja przestaje być problemem, bank centralny obniża stopy procentowe, żeby wszystko znów ruszyło. If the recession becomes too severe and inflation is no longer a problem, the central bank will lower interest rates to cause everything to pick up again. 13:27 Przy niskich stopach procentowych raty długów maleją, pożyczanie i wydatki znów rosną i następuje kolejna ekspansja. With low interest rates, debt repayments are reduced and borrowing and spending pick up and we see another expansion. 13:36 Jak widzisz, gospodarka działa jak maszyna. As you can see, the economy works like a machine. 13:39 W krótkoterminowym cyklu zadłużenia wydatki ogranicza tylko gotowość pożyczkodawców i kredytobiorców do udzielania i zaciągania kredytu. In the short term debt cycle, spending is constrained only by the willingness of lenders and borrowers to provide and receive credit. 13:47 Gdy kredyt jest łatwo dostępny, następuje ekspansja gospodarcza. When credit is easily available, there's an economic expansion. 13:52 Gdy kredyt nie jest łatwo dostępny, następuje recesja. When credit isn't easily available, there's a recession. 13:56 I zauważ, że tym cyklem steruje przede wszystkim bank centralny. And note that this cycle is controlled primarily by the central bank. 14:00 Krótkoterminowy cykl zadłużenia trwa zwykle 5–8 lat i powtarza się raz za razem przez dziesięciolecia. The short term debt cycle typically lasts 5 - 8 years and happens over and over again for decades. 14:08 Zauważ jednak, że dołek i szczyt każdego cyklu kończą się wyższym wzrostem niż w poprzednim cyklu — i większym długiem. But notice that the bottom and top of each cycle finish with more growth than the previous cycle and with more debt. 08 · 14:15 Długi cykl zadłużenia14:17 Dlaczego? Bo ludzie naciskają — mają skłonność, by pożyczać i wydawać więcej, zamiast spłacać dług. Why? Because people push it — they have an inclination to borrow and spend more instead of paying back debt. 14:25 Taka jest ludzka natura. It's human nature. 14:27 Dlatego w długich okresach długi rosną szybciej niż dochody, tworząc długoterminowy cykl zadłużenia. Because of this, over long periods of time, debts rise faster than incomes creating the Long Term Debt Cycle. 14:37 Choć ludzie są coraz bardziej zadłużeni, pożyczkodawcy udzielają kredytu jeszcze chętniej. Despite people becoming more indebted, lenders even more freely extend credit. 14:44 Dlaczego? Bo wszyscy myślą, że wszystko idzie świetnie! Why? Because everybody thinks things are going great! 14:48 Ludzie skupiają się tylko na tym, co działo się ostatnio. People are just focusing on what's been happening lately. 14:52 A co działo się ostatnio? And what has been happening lately? 14:55 Dochody rosły! Incomes have been rising! 14:57 Wartość aktywów rośnie! Asset values are going up! 14:59 Giełda szaleje! The stock market roars! 15:01 Jest boom! It's a boom! 15:02 Opłaca się kupować towary, usługi i aktywa finansowe za pożyczone pieniądze! It pays to buy goods, services, and financial assets with borrowed money! 15:08 Gdy ludzie robią tak na masową skalę, nazywamy to bańką. When people do a lot of that, we call it a bubble. 15:12 Choć więc długi rosły, dochody rosły niemal równie szybko, równoważąc je. So even though debts have been growing, incomes have been growing nearly as fast to offset them. 15:18 Stosunek długu do dochodu nazwijmy obciążeniem długiem. Let's call the ratio of debt-to-income the debt burden. 15:22 Dopóki dochody rosną, obciążenie długiem pozostaje do udźwignięcia. So long as incomes continue to rise, the debt burden stays manageable. 15:27 W tym samym czasie wartość aktywów gwałtownie rośnie. At the same time asset values soar. 15:30 Ludzie pożyczają ogromne kwoty, by kupować aktywa jako inwestycje, przez co ich ceny rosną jeszcze bardziej. People borrow huge amounts of money to buy assets as investments causing their prices to rise even higher. 15:37 Ludzie czują się bogaci. People feel wealthy. 15:40 Tak więc mimo narastania ogromnego długu rosnące dochody i wartość aktywów pozwalają kredytobiorcom długo zachować zdolność kredytową. So even with the accumulation of lots of debt, rising incomes and asset values help borrowers remain creditworthy for a long time. 15:49 Ale oczywiście nie może to trwać wiecznie. But this obviously can not continue forever. 15:52 I nie trwa. And it doesn't. 15:54 Przez dziesięciolecia obciążenie długiem powoli rośnie, a raty stają się coraz wyższe. Over decades, debt burdens slowly increase creating larger and larger debt repayments. 16:00 W pewnym momencie raty zaczynają rosnąć szybciej niż dochody, zmuszając ludzi do ograniczenia wydatków. At some point, debt repayments start growing faster than incomes forcing people to cut back on their spending. 16:08 A skoro wydatki jednej osoby są dochodem drugiej, dochody zaczynają spadać… And since one person's spending is another person's income, incomes begin to go down... 16:13 …przez co ludzie tracą zdolność kredytową, a pożyczanie maleje. ...which makes people less creditworthy causing borrowing to go down. 16:18 Raty nadal rosną, przez co wydatki spadają jeszcze bardziej… Debt repayments continue to rise which makes spending drop even further... 16:24 …i cykl się odwraca. ...and the cycle reverses itself. 09 · 16:26 Delewarowanie16:28 To szczyt długoterminowego cyklu zadłużenia. This is the long term debt peak. 16:31 Obciążenie długiem stało się po prostu zbyt duże. Debt burdens have simply become too big. 16:34 W Stanach Zjednoczonych, Europie i dużej części reszty świata stało się to w 2008 roku. For the United States, Europe and much of the rest of the world this happened in 2008. 16:40 Z tego samego powodu, z którego stało się to w Japonii w 1989 roku i w Stanach Zjednoczonych w 1929 roku. It happened for the same reason it happened in Japan in 1989 and in the United States back in 1929. 16:48 Teraz gospodarka zaczyna delewarowanie. Now the economy begins Deleveraging. 16:52 W delewarowaniu ludzie ograniczają wydatki, dochody spadają, kredyt znika, ceny aktywów spadają, banki są pod presją, giełda się załamuje, In a deleveraging; people cut spending, incomes fall, credit disappears, assets prices drop, banks get squeezed, the stock market crashes, 17:04 rosną napięcia społeczne, a cały proces zaczyna się sam napędzać — tylko w przeciwną stronę. social tensions rise and the whole thing starts to feed on itself the other way. 17:10 Gdy dochody spadają, a raty rosną, kredytobiorcy są przyparci do muru. As incomes fall and debt repayments rise, borrowers get squeezed. 17:15 Tracą zdolność kredytową, kredyt wysycha i nie mogą już pożyczyć dość pieniędzy, by spłacać raty. No longer creditworthy, credit dries up and borrowers can no longer borrow enough money to make their debt repayments. 17:24 Gorączkowo próbując załatać tę dziurę, kredytobiorcy muszą sprzedawać aktywa. Scrambling to fill this hole, borrowers are forced to sell assets. 17:28 Fala wyprzedaży zalewa rynek. Wtedy giełda się załamuje, rynek nieruchomości się wali, a banki wpadają w kłopoty. The rush to sell assets floods the market This is when the stock market collapses, the real estate market tanks and banks get into trouble. 17:40 Gdy ceny aktywów spadają, maleje wartość zabezpieczeń, które kredytobiorcy mogą wystawić. As asset prices drop, the value of the collateral borrowers can put up drops. 17:44 Przez to kredytobiorcy mają jeszcze mniejszą zdolność kredytową. This makes borrowers even less creditworthy. 17:48 Ludzie czują się biedni. People feel poor. 17:50 Kredyt szybko znika. Credit rapidly disappears. 17:53 Mniej wydatków › mniej dochodu › mniej bogactwa › mniej kredytu › mniej pożyczania i tak dalej. Less spending › less income › less wealth › less credit › less borrowing and so on. 18:00 To błędne koło. It's a vicious cycle. 18:02 Wygląda to podobnie do recesji, ale różnica polega na tym, że obniżka stóp procentowych nie może uratować sytuacji. This appears similar to a recession but the difference here is that interest rates can't be lowered to save the day. 18:10 W recesji obniżka stóp procentowych pobudza pożyczanie. In a recession, lowering interest rates works to stimulate the borrowing. 18:14 W delewarowaniu jednak obniżka stóp nie działa, bo stopy są już niskie i szybko dochodzą do 0% — więc pobudzanie się kończy. However, in a deleveraging, lowering interest rates doesn't work because interest rates are already low and soon hit 0% - so the stimulation ends. 18:25 Stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych spadły do 0% podczas delewarowania w latach 30. i ponownie w 2008 roku. Interest rates in the United States hit 0% during the deleveraging of the 1930s and again in 2008. 18:33 Różnica między recesją a delewarowaniem polega na tym, że w delewarowaniu obciążenie długiem kredytobiorców jest po prostu zbyt duże i nie da się go zmniejszyć obniżką stóp procentowych. The difference between a recession and a deleveraging is that in a deleveraging borrowers' debt burdens have simply gotten too big and can't be relieved by lowering interest rates. 18:44 Pożyczkodawcy zdają sobie sprawę, że długi stały się zbyt duże, by kiedykolwiek zostały w pełni spłacone. Lenders realize that debts have become too large to ever be fully paid back. 18:50 Kredytobiorcy stracili zdolność spłaty, a ich zabezpieczenia straciły na wartości. Borrowers have lost their ability to repay and their collateral has lost value. 18:54 Czują się sparaliżowani długiem — nie chcą już więcej! They feel crippled by the debt - they don't even want more! 18:59 Pożyczkodawcy przestają pożyczać. Lenders stop lending. 19:01 Kredytobiorcy przestają pożyczać. Borrowers stop borrowing. 19:03 Pomyśl o gospodarce jako o kimś, kto stracił zdolność kredytową — tak jak pojedynczy człowiek. Think of the economy as being not-creditworthy, just like an individual. 10 · 19:09 Interwencja państwa19:09 Co więc zrobić z delewarowaniem? So what do you do about a deleveraging? 19:12 Problem polega na tym, że ciężar długu jest zbyt wysoki i musi spaść. The problem is debt burdens are too high and they must come down. 19:17 Może się to stać na cztery sposoby. There are four ways this can happen. 19:19 Po pierwsze: ludzie, firmy i rządy ograniczają wydatki. 1. people, businesses, and governments cut their spending. 19:24 Po drugie: długi zmniejszają się przez niewypłacalność i restrukturyzacje. 2. debts are reduced through defaults and restructurings. 19:28 Po trzecie: bogactwo jest redystrybuowane od tych, którzy mają, do tych, którzy nie mają. 3. wealth is redistributed from the 'haves' to the 'have nots'. 19:33 I wreszcie, po czwarte: and finally, 4. 19:35 bank centralny drukuje nowe pieniądze. the central bank prints new money. 19:38 Te cztery sposoby pojawiły się w każdym delewarowaniu w nowożytnej historii. These 4 ways have happened in every deleveraging in modern history. 19:45 Zazwyczaj najpierw tnie się wydatki. Usually, spending is cut first. 19:47 Jak właśnie widzieliśmy, ludzie, firmy, banki, a nawet rządy zaciskają pasa i ograniczają wydatki, żeby spłacać swoje długi. As we just saw, people, businesses, banks and even governments tighten their belts and cut their spending so that they can pay down their debt. 19:55 Często nazywa się to zaciskaniem pasa. This is often referred to as austerity. 19:58 Kiedy kredytobiorcy przestają zaciągać nowe długi i zaczynają spłacać stare, można by oczekiwać, że ciężar długu zmaleje. When borrowers stop taking on new debts, and start paying down old debts, you might expect the debt burden to decrease. 20:06 Ale dzieje się odwrotnie! But the opposite happens! 20:08 Ponieważ wydatki spadają, a wydatki jednego człowieka są dochodem drugiego, spadają też dochody. Because spending is cut and one man's spending is another man's income - it causes incomes to fall. 20:15 Spadają szybciej, niż spłacane są długi, więc ciężar długu w rzeczywistości rośnie. They fall faster than debts are repaid and the debt burden actually gets worse. 20:21 Jak widzieliśmy, takie cięcie wydatków jest deflacyjne i bolesne. As we've seen, this cut in spending is deflationary and painful. 20:26 Firmy są zmuszone ciąć koszty… Businesses are forced to cut costs... 20:29 co oznacza mniej miejsc pracy i wyższe bezrobocie. which means less jobs and higher unemployment. 20:32 To prowadzi do kolejnego kroku: długi muszą zostać zmniejszone! This leads to the next step: debts must be reduced! 20:37 Wielu kredytobiorców nie jest w stanie spłacić pożyczek, a długi kredytobiorcy są aktywami kredytodawcy. Many borrowers find themselves unable to repay their loans — and a borrower's debts are a lender's assets. 20:44 Kiedy kredytobiorcy nie spłacają banku, ludzie zaczynają się obawiać, że bank nie odda im pieniędzy, więc w pośpiechu wypłacają swoje oszczędności. When borrowers don't repay the bank, people get nervous that the bank won't be able to repay them so they rush to withdraw their money from the bank. 20:53 Banki znajdują się pod presją, a ludzie, firmy i banki przestają spłacać swoje długi. Banks get squeezed and people, businesses and banks default on their debts. 20:59 Tak głębokie załamanie gospodarcze to depresja. This severe economic contraction is a depression. 21:03 Istotną częścią depresji jest odkrycie, że duża część tego, co ludzie uważali za swoje bogactwo, tak naprawdę nie istnieje. A big part of a depression is people discovering much of what they thought was their wealth isn't really there. 21:11 Wróćmy do baru. Let's go back to the bar. 21:13 Kiedy kupiłeś piwo na krechę, obiecałeś barmanowi, że mu zapłacisz. When you bought a beer and put it on a bar tab, you promised to repay the bartender. 21:20 Twoja obietnica stała się aktywem barmana. Your promise became an asset of the bartender. 21:23 Ale jeśli złamiesz obietnicę – jeśli mu nie zapłacisz i w praktyce nie spłacisz rachunku – jego „aktywo” nie jest właściwie nic warte. But if you break your promise - if you don't pay him back and essentially default on your bar tab - then the 'asset' he has isn't really worth anything. 21:32 Po prostu zniknęło. It has basically disappeared. 21:35 Wielu kredytodawców nie chce, żeby ich aktywa zniknęły, więc zgadza się na restrukturyzację długu. Many lenders don't want their assets to disappear and agree to debt restructuring. 21:41 Restrukturyzacja długu oznacza, że kredytodawcy odzyskują mniej, odzyskują w dłuższym czasie albo po niższym oprocentowaniu, niż pierwotnie uzgodniono. Debt restructuring means lenders get paid back less or get paid back over a longer time frame or at a lower interest rate that was first agreed. 21:51 Tak czy inaczej umowa zostaje złamana w sposób, który zmniejsza dług. Somehow a contract is broken in a way that reduces debt. 21:55 Kredytodawcy wolą mieć trochę czegoś niż całość niczego. Lenders would rather have a little of something than all of nothing. 21:59 Choć dług znika, restrukturyzacja długu sprawia, że dochody i wartość aktywów znikają jeszcze szybciej, więc ciężar długu nadal rośnie. Even though debt disappears, debt restructuring causes income and asset values to disappear faster, so the debt burden continues to gets worse. 22:10 Podobnie jak cięcie wydatków, redukcja długu jest bolesna i deflacyjna. Like cutting spending, debt reduction is also painful and deflationary. 22:16 Wszystko to uderza w rząd centralny, bo niższe dochody i mniejsze zatrudnienie oznaczają, że rząd zbiera mniej podatków. All of this impacts the central government because lower incomes and less employment means the government collects fewer taxes. 22:25 Jednocześnie musi zwiększyć wydatki, bo wzrosło bezrobocie. At the same time it needs to increase its spending because unemployment has risen. 22:29 Wielu bezrobotnych ma niewystarczające oszczędności i potrzebuje wsparcia finansowego od państwa. Many of the unemployed have inadequate savings and need financial support from the government. 22:36 Ponadto rządy tworzą programy stymulacyjne i zwiększają wydatki, żeby zrekompensować spadek aktywności gospodarczej. Additionally, governments create stimulus plans and increase their spending to make up for the decrease in the economy. 22:44 W czasie delewarowania deficyty budżetowe gwałtownie rosną, bo rządy wydają więcej, niż zbierają z podatków. Governments' budget deficits explode in a deleveraging because they spend more than they earn in taxes. 22:51 To właśnie się dzieje, kiedy słyszysz w wiadomościach o deficycie budżetowym. This is what is happening when you hear about the budget deficit on the news. 22:56 Aby sfinansować deficyty, rządy muszą albo podnieść podatki, albo pożyczyć pieniądze. To fund their deficits, governments need to either raise taxes or borrow money. 23:02 Ale skoro dochody spadają, a tak wielu ludzi nie ma pracy, skąd mają wziąć się te pieniądze? But with incomes falling and so many unemployed, who is the money going to come from? 23:08 Od bogatych. Ponieważ rządy potrzebują więcej pieniędzy, a bogactwo jest silnie skupione w rękach niewielkiego odsetka ludzi, rządy w naturalny sposób podnoszą podatki dla zamożnych, co sprzyja redystrybucji The rich. Since governments need more money and since wealth is heavily concentrated in the hands of a small percentage of the people, governments naturally raise taxes on the wealthy which facilitates a redistribution 23:22 bogactwa w gospodarce – od tych, którzy mają, do tych, którzy nie mają. of wealth in the economy - from the 'haves' to the 'have nots'. 23:26 Ci, którzy nie mają i cierpią, zaczynają czuć niechęć do bogatych. The 'have-nots,' who are suffering, begin to resent the wealthy 'haves.' 23:30 Bogaci, przyciśnięci słabą gospodarką, spadającymi cenami aktywów i wyższymi podatkami, zaczynają czuć niechęć do tych, którzy nie mają. The wealthy 'haves,' being squeezed by the weak economy, falling asset prices, higher taxes, begin to resent the 'have nots.' 23:39 Jeśli depresja trwa, mogą wybuchnąć niepokoje społeczne. If the depression continues social disorder can break out. 23:44 Napięcia rosną nie tylko wewnątrz krajów – mogą rosnąć także między krajami, zwłaszcza między dłużnikami a wierzycielami. Not only do tensions rise within countries, they can rise between countries - especially debtor and creditor countries. 23:51 Taka sytuacja może prowadzić do zmian politycznych, czasem skrajnych. This situation can lead to political change that can sometimes be extreme. 23:58 W latach 30. doprowadziło to do dojścia Hitlera do władzy, wojny w Europie i depresji w Stanach Zjednoczonych. In the 1930s, this led to Hitler coming to power, war in Europe, and depression in the United States. 24:06 Rośnie presja, żeby zrobić coś, co zakończy depresję. Pressure to do something to end the depression increases. 24:10 Pamiętaj, większość tego, co ludzie uważali za pieniądze, była w rzeczywistości kredytem. Remember, most of what people thought was money was actually credit. 24:15 Kiedy więc kredyt znika, ludziom brakuje pieniędzy. So, when credit disappears, people don't have enough money. 24:18 Ludzie desperacko potrzebują pieniędzy, a pamiętasz, kto może je drukować? People are desperate for money and you remember who can print money? 24:23 Bank centralny. The Central Bank can. 24:27 Obniżywszy już stopy procentowe niemal do zera, jest zmuszony drukować pieniądze. Having already lowered its interest rates to nearly 0 it's forced to print money. 24:32 W przeciwieństwie do cięcia wydatków, redukcji długu i redystrybucji bogactwa drukowanie pieniędzy jest inflacyjne i pobudza gospodarkę. Unlike cutting spending, debt reduction, and wealth redistribution, printing money is inflationary and stimulative. 24:40 Nieuchronnie bank centralny drukuje nowe pieniądze – z powietrza – i kupuje za nie aktywa finansowe oraz obligacje rządowe. Inevitably, the central bank prints new money — out of thin air — and uses it to buy financial assets and government bonds. 24:48 Stało się tak w Stanach Zjednoczonych w czasie Wielkiego Kryzysu i ponownie w 2008 roku, kiedy amerykański bank centralny – Rezerwa Federalna – wydrukował ponad dwa biliony dolarów. It happened in the United States during the Great Depression and again in 2008, when the United States' central bank — the Federal Reserve — printed over two trillion dollars. 24:59 Inne banki centralne na świecie, które mogły, również wydrukowały dużo pieniędzy. Other central banks around the world that could, printed a lot of money, too. 25:04 Kupując za te pieniądze aktywa finansowe, bank centralny podnosi ich ceny, co zwiększa zdolność kredytową ludzi. By buying financial assets with this money, it helps drive up asset prices which makes people more creditworthy. 25:12 Pomaga to jednak tylko tym, którzy posiadają aktywa finansowe. However, this only helps those who own financial assets. 25:16 Widzisz, bank centralny może drukować pieniądze, ale może kupować tylko aktywa finansowe. You see, the central bank can print money but it can only buy financial assets. 25:22 Rząd centralny z kolei może kupować towary i usługi i dawać pieniądze do rąk ludzi, ale nie może drukować pieniędzy. The Central Government, on the other hand, can buy goods and services and put money in the hands of the people but it can't print money. 25:31 Aby więc pobudzić gospodarkę, obie instytucje muszą współpracować. So, in order to stimulate the economy, the two must cooperate. 25:35 Kupując obligacje rządowe, bank centralny w praktyce pożycza pieniądze rządowi, pozwalając mu utrzymywać deficyt i zwiększać wydatki na towary i usługi poprzez programy stymulacyjne i zasiłki dla bezrobotnych. By buying government bonds, the Central Bank essentially lends money to the government, allowing it to run a deficit and increase spending on goods and services through its stimulus programs and unemployment benefits. 25:50 To zwiększa dochody ludzi, ale też dług rządu. This increases people's income as well as the government's debt. 25:55 Mimo to obniży całkowity ciężar długu w gospodarce. However, it will lower the economy's total debt burden. 25:59 To bardzo ryzykowny czas. This is a very risky time. 26:02 Decydenci muszą zrównoważyć cztery sposoby zmniejszania ciężaru długu. Policy makers need to balance the four ways that debt burdens come down. 26:08 Sposoby deflacyjne muszą równoważyć się z inflacyjnymi, żeby utrzymać stabilność. The deflationary ways need to balance with the inflationary ways in order to maintain stability. 26:14 Przy właściwej równowadze może dojść do pięknego delewarowania. If balanced correctly, there can be a Beautiful Deleveraging. 11 · 26:17 Piękne delewarowanie26:20 Widzisz, delewarowanie może być brzydkie albo piękne. You see, a deleveraging can be ugly or it can be beautiful. 26:26 Jak delewarowanie może być piękne? How can a deleveraging be beautiful? 26:29 Choć delewarowanie to trudna sytuacja, poradzenie sobie z trudną sytuacją w najlepszy możliwy sposób jest piękne. Even though a deleveraging is a difficult situation, handling a difficult situation in the best possible way is beautiful. 26:37 O wiele piękniejsze niż napędzane długiem, niezrównoważone ekscesy fazy lewarowania. A lot more beautiful than the debt-fueled, unbalanced excesses of the leveraging phase. 26:43 W pięknym delewarowaniu długi maleją w stosunku do dochodów, realny wzrost gospodarczy jest dodatni, a inflacja nie stanowi problemu. In a beautiful deleveraging, debts decline relative to income, real economic growth is positive, and inflation isn't a problem. 26:53 Osiąga się je dzięki właściwej równowadze. It is achieved by having the right balance. 26:57 Właściwa równowaga wymaga odpowiedniego połączenia cięcia wydatków, redukcji długu, przenoszenia bogactwa i drukowania pieniędzy, tak by utrzymać stabilność gospodarczą i społeczną. The right balance requires a certain mix of cutting spending, reducing debt, transferring wealth and printing money so that economic and social stability can be maintained. 27:10 Ludzie pytają, czy drukowanie pieniędzy podniesie inflację. People ask if printing money will raise inflation. 27:13 Nie, jeśli zrównoważy spadek kredytu. It won't if it offsets falling credit. 27:16 Pamiętaj, liczą się wydatki. Remember, spending is what matters. 27:19 Dolar wydany z pieniędzy ma taki sam wpływ na ceny jak dolar wydany z kredytu. A dollar of spending paid for with money has the same effect on price as a dollar of spending paid for with credit. 27:26 Drukując pieniądze, bank centralny może zrekompensować zniknięcie kredytu zwiększeniem ilości pieniądza. By printing money, the Central Bank can make up for the disappearance of credit with an increase in the amount of money. 27:33 Aby odwrócić sytuację, bank centralny musi nie tylko pobudzić wzrost dochodów, ale też sprawić, by tempo wzrostu dochodów przewyższyło oprocentowanie nagromadzonego długu. In order to turn things around, the Central Bank needs to not only pump up income growth but get the rate of income growth higher than the rate of interest on the accumulated debt. 27:45 Co mam przez to na myśli? So, what do I mean by that? 27:47 Po prostu dochody muszą rosnąć szybciej niż dług. Basically, income needs to grow faster than debt grows. 27:51 Na przykład: załóżmy, że kraj przechodzący delewarowanie ma stosunek długu do dochodu na poziomie 100%. For example: let's assume that a country going through a deleveraging has a debt-to- income ratio of 100%. 27:58 To znaczy, że jego dług jest równy dochodowi, jaki cały kraj wypracowuje w ciągu roku. That means that the amount of debt it has is the same as the amount of income the entire country makes in a year. 28:05 Teraz pomyśl o oprocentowaniu tego długu – powiedzmy, że wynosi 2%. Now think about the interest rate on that debt, let's say it is 2%. 28:10 Jeśli dług rośnie o 2% z powodu tego oprocentowania, a dochód tylko o około 1%, nigdy nie zmniejszysz ciężaru długu. If debt is growing at 2% because of that interest rate and income is only growing at around only 1%, you will never reduce the debt burden. 28:20 Trzeba wydrukować tyle pieniędzy, żeby tempo wzrostu dochodów przewyższyło stopę procentową. You need to print enough money to get the rate of income growth above the rate of interest. 28:26 Drukowanie pieniędzy łatwo jednak nadużyć, bo jest bardzo proste, a ludzie wolą je od innych rozwiązań. However, printing money can easily be abused because it's so easy to do and people prefer it to the alternatives. 28:33 Kluczem jest unikanie drukowania zbyt dużej ilości pieniędzy i wywołania niedopuszczalnie wysokiej inflacji, jak w Niemczech podczas delewarowania w latach 20. The key is to avoid printing too much money and causing unacceptably high inflation, the way Germany did during its deleveraging in the 1920's. 28:43 Jeśli decydenci osiągną właściwą równowagę, delewarowanie nie jest tak dramatyczne. If policymakers achieve the right balance, a deleveraging isn't so dramatic. 28:48 Wzrost jest powolny, ale ciężar długu maleje. Growth is slow but debt burdens go down. 28:51 To jest piękne delewarowanie. That's a beautiful deleveraging. 28:55 Kiedy dochody zaczynają rosnąć, kredytobiorcy zaczynają wyglądać na bardziej wiarygodnych. When incomes begin to rise, borrowers begin to appear more creditworthy. 28:59 A kiedy kredytobiorcy wydają się bardziej wiarygodni, kredytodawcy znów zaczynają pożyczać pieniądze. And when borrowers appear more creditworthy, lenders begin to lend money again. 29:05 Ciężar długu wreszcie zaczyna spadać. Debt burdens finally begin to fall. 29:08 Mogąc pożyczać pieniądze, ludzie mogą więcej wydawać. Able to borrow money, people can spend more. 29:11 W końcu gospodarka znów zaczyna rosnąć, co prowadzi do fazy reflacji długoterminowego cyklu zadłużenia. Eventually, the economy begins to grow again, leading to the reflation phase of the long term debt cycle. 29:18 Choć delewarowanie źle poprowadzone może być straszne, dobrze poprowadzone w końcu rozwiąże problem. Though the deleveraging process can be horrible if handled badly, if handled well, it will eventually fix the problem. 29:26 Trwa to mniej więcej dekadę lub dłużej, zanim ciężar długu spadnie, a aktywność gospodarcza wróci do normy – stąd określenie „stracona dekada”. It takes roughly a decade or more for debt burdens to fall and economic activity to get back to normal hence the term 'lost decade.' 12 · 29:36 Podsumowanie29:38 Oczywiście gospodarka jest nieco bardziej złożona, niż sugeruje ten schemat. Of course, the economy is a little more complicated than this template suggests. 29:43 Jednak nałożenie krótkoterminowego cyklu zadłużenia na długoterminowy cykl zadłużenia, a następnie obu na linię wzrostu produktywności daje całkiem dobry schemat, by However, laying the short term debt cycle on top of the long term debt cycle and then laying both of them on top of the productivity growth line gives a reasonably good template for 29:54 zobaczyć, gdzie byliśmy, gdzie jesteśmy teraz i dokąd prawdopodobnie zmierzamy. seeing where we've been, where we are now and where we are probably headed. 29:59 Podsumowując: są trzy praktyczne zasady, które chciałbym, żebyś stąd wyniósł. Po pierwsze: nie pozwól, by dług rósł szybciej niż dochód, bo ciężar długu w końcu cię zmiażdży. So in summary, there are three rules of thumb that I'd like you to take away from this: First: Don't have debt rise faster than income, because your debt burdens will eventually crush you. 30:12 Po drugie: nie pozwól, by dochód rósł szybciej niż produktywność, bo w końcu przestaniesz być konkurencyjny. Second: Don't have income rise faster than productivity, because you will eventually become uncompetitive. 30:19 I po trzecie: rób wszystko, co możesz, by podnosić swoją produktywność, bo na dłuższą metę to liczy się najbardziej. And third: Do all that you can to raise your productivity, because, in the long run, that's what matters most. 30:27 To prosta rada dla ciebie i prosta rada dla decydentów. This is simple advice for you and it's simple advice for policy makers. 30:32 Może cię to zaskoczyć, ale większość ludzi – w tym większość decydentów – nie poświęca temu wystarczającej uwagi. You might be surprised but most people — including most policy makers — don't pay enough attention to this. 30:39 Ten schemat sprawdził się u mnie i mam nadzieję, że sprawdzi się u ciebie. Dziękuję. This template has worked for me and I hope that it'll work for you. Thank you.